С дивидендным подходом к определению стоимости собственного капитала цена собственного капитала - файл

приобрести
скачать (97 kb.)


Задача 1

Полученная за предыдущий год прибыль предприятия - 2 руб. на одну акцию. Текущая курсовая стоимость акции предприятия 20 руб., выплаченный за последний год дивиденд - 1 руб. на акцию. Ожидается прирост дивидендов в размере 4% в год.

Величина коэффициента  по данному предприятию равна 1,5. Текущая доходность рынка государственных облигаций - 6% годовых, среднерыночная доходность по аналогичным корпоративным облигациям - 14% годовых.

Найти стоимость собственного капитала предприятия по моделям:

а) Гордона,

б) прибыли на акцию,

в) САРМ.

Модель прогнозируемого роста дивидендов (модель Гордона)

В соответствии с дивидендным подходом к определению стоимости собственного капитала цена собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Логика данного подхода состоит в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал:

где к — норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D — прогнозируемый размер дивиденда на акцию; Р — текущая рыночная цена акции.

Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с определенным темпом прироста. В этом случае определение искомой величины цены собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп роста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

Последняя формула получила широкое распространение под названием формулы Гордона.

Подставив соответствующие значения в формулу

 к =(DР) + g, получим: 

K=(1/20)+0.04=0.09 или 9%

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (Р) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS — Earnings per Share) — коэффициента P/E, т.е при реализации данного подхода используется следующая формула:



где EPS – величина прибыли в расчете на одну акцию; Р – рыночная цена одной акции.

K=2/20=0.1

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала Ц с к в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом.

Согласно модели САРМ стоимость собственного капитала может быть рассчитана, но формуле

где   – ставка доходности по безрисковым вложениям;   – средняя по рынку доходность; β – фактор (коэффициент) риска конкретной компании.

В странах с развитыми фондовыми рынками для ориентации потенциальных инвесторов выпускаются специальные справочники, содержащие показатели β для большинства крупных компаний, и использование рассматриваемой модели не вызывает никаких проблем.

K=6+(14-6)*1.5=18%




Учебный материал
© nashaucheba.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации