Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент. Том 2 - файл n1.doc

приобрести
Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент. Том 2
скачать (1383 kb.)
Доступные файлы (1):

n1.doc

1383kb.

12.09.2012 18:19

скачать

n1.doc

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

В.Е.Леонтьев

Н.П.Радковская

Ф и н а н с о в ы й

М е н е д ж м е н т

- «» -

учебное пособие
часть II

- «» -

Управление капиталом
Финансовый леверидж (рычаг)
Управление основным капиталом.
Управление оборотным капиталом
Управление финансовыми активами.
Финансовые аспекты реструктуризации

- «» -

Гатчина 2009

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1. Управление капиталом в системе финансового менеджмента
1.1. Экономическая природа капитала	5
1.2. Методический подход к формированию капитала	10
1.3. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала	14
1.4. Методы определения стоимости (цены) организации.	19
1.5. Модели расчета оптимальной структуры капитала.	23
1.6. Взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой	26
Глава 2. Финансовый леверидж (рычаг)
2.1.Экономическое содержание финансового левериджа (рычага)	30
2.2. Взаимодействие эффектов производственного и финансового рычагов в условиях предпринимательского риска	34
Глава 3. Управление основным капиталом
3.1. Экономическая природа, состав и структура основного капитала	38
3.2. Принципы и методы управления основным капиталом	40
3.3. Финансовые показатели, используемые для анализа и оценки основного капитала	41
3.4. Планирование основного капитала	45
3.5. Амортизация основного капитала	48
3.6.Методы оценки стоимости основного капитала	52
3.7. Управление обновлением основного капитала	58
3.8. Особенности формирования финансовых ресурсов и капитала	61
3.9. Источники финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал	65
3.10. Методы финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал	70
3.11. Современные формы инвестирования в основной капитал	75
Глава 4. Управление оборотным капиталом
4.1. Общая характеристика оборотного капитала	84
4.2. Управление оборотным капиталом в процессе производственного и финансового циклов	89
4.3. Технология определения текущих финансовых потребностей	92
4.4. Выбор стратегии финансирования оборотных активов	97
4.5. Определение политики оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами	100
4.6. Разработка бюджета оборотных активов	102
Глава 5. Управление финансовыми активами
5.1. Стратегия управления финансовыми активами	105
5.2. Характерные особенности финансовых активов, включаемых в инвестиционный портфель	109
5.3. Методы оценки стоимости и доходности эмиссионных ценных бумаг	112
5.4. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий	119
5.5. Технология управления инвестиционным портфелем	123
5.6. Оценка доходности фондового портфеля	131
5.7. Виды и способы снижения рисков фондового портфеля	134
5.8. Оценка стоимости финансовых активов	139
5.9. Оценка доходности финансовых активов	142
5.10. Оценка риска финансовых активов	144
5.11 .Принятие решений об инвестициях в финансовые активы	146
Глава 6. Финансовый аспект реструктуризации
6.1. Зарубежный опыт поглощения и слияния организаций	149
6.2. Правовые основы реорганизации организаций в России	151
6.3. Финансовые аспекты поглощений и слияний	153
6.4. Ликвидация организации	158
заключение	163
Список литературы

Глава 1.Управление капиталом в системе финансового менеджмента
1.1. Экономическая природа капитала
Капитал представляет собой одно из важнейших понятий финансового менеджмента организаций. С позиций финансового менеджмента он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы организации. С позиций корпоративных финансов он выражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между организацией и другими субъектами хозяйствования по поводу формирования и использования капитала.

В результате вложения денежных ресурсов формируется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал – форму оборотных активов.

Величина капитала, так же как его структура и состав источников не являются постоянными. Поэтому в практической деятельности необходимо осуществлять постоянный контроль за процессами его формирования, пополнения или уменьшения и движения на определенные даты, в краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды.

Вследствие производственной или финансовой деятельности, целями развития предприятия, интересами собственника величина и структура капитала может корректироваться. Общая величина и структура капитала отражается в активе Бухгалтерского баланса организации и составляет, как правило, значительную часть средств.

Капитал с точки зрения финансов представляет собой совокупность денежных средств, вложенных или авансированных в основные и оборотные фонды организации, участвующие в процессе воспроизводства и приносящие прибыль (добавочный капитал или прибавочную стоимость).

Поэтому основной и оборотный капитал являются синонимами основных и оборотных фондов с точки зрения бухгалтерского учета, учитывая, что эти фонды могут иметь разную (товарную, производственную, материальную, денежную и другие) формы оценки.

Капитал по функциональной принадлежности подразделяется на основной и оборотный капитал.

Основной капитал представляет собой денежные средства, вложенные в совокупность основных фондов, средств и нематериальных активов. Основные средства не имеющие конкретного назначения, но используемые в процессе производства, также относятся к основному капиталу. В связи с принадлежностью капитала к процессу производства он подразделяется на основной производственный капитала и на основной непроизводственный капитал.

Основные средства, которые не участвуют в процессе производства и не приносят прибыли называются имуществом организации.

С точки зрения бухгалтерского учета и материально-вещественного состава основные производственные фонды и средства состоят из тринадцати групп (например: здания, сооружения, производственное оборудование, передаточные устройства и т.д.) и по-разному принимают участие в процессе производства. Поэтому проводится грань между активной частью основных производственных фондов и пассивной частью. К активной части основных производственных фондов и средств относят: машины, оборудование, и т.д., а к пассивной – здания, сооружения, земельные участки и другие. Непроизводственные основные фонды и средства также можно подразделить на активные и пассивные, однако, влияние их на процесс производства и величину прибыли невозможно подтвердить постоянной зависимостью. Поэтому на практике такого деления не осуществляют. Кроме того в состав основного капитала в некоторых случаях можно вносить и стоимость незавершенных затрат на строительство и приобретение объектов основных фондов.

Применяется также деление основных производственных фондов и средств на действующие и недействующие (такое деление производится в бухгалтерском учете). Такое деление подтверждает деление основных средств на капитал и имущество.

Оборотный капитал представляет собой денежные средства, авансированные в совокупность оборотных активов (оборотные фонды и средства) организации, используемые или предназначенные к использованию в производстве и приносящие прибыль (прибавочную стоимость или добавочный капитал).

Так как оборотные фонды и средства находятся в процессе производства на всех стадиях кругооборота (денежной, производственной - запасы, производственной - затраты, товарной), то и оборотный капитал в натурально-вещественной формах может быть выражен в этих формах. Оборотный капитал подразделяется по стадиям производства на: производственный и в обращении. На практике не используется классификация – непроизводственный, так как такие средства также являются товарно-материальными ценностями – имуществом.

Оборотные производственные фонды и средства включают в себя:

предметы труда (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо);
средства труда (тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, инструмент);
незавершенное производство (предметы труда и средства труда, израсходованные на производство, но не составляющие готовую продукцию);
расходы будущих периодов (средства, вложенные в мероприятия, которые будут учтены в издержках продукции в последующие отчетные периоды).

Оборотные фонды и средства в сфере обращения состоят из:

средств, авансированных в готовую продукцию;
средств, находящихся в расчетах;
средств, находящихся на расчетных, валютных счетах и в кассе.

Организация должна одновременно располагать и оборотным производственным и оборотным капиталом в сфере обращении.

Основной капитал используется в деятельности организации в течение определенного длительного периода времени (в среднем, около 10 лет). Оборотный капитал, проходя все стадии кругооборота, практически, используется полностью и полностью возмещается из полученной выручки от реализации продукции (работ или услуг) – выручки от продаж, дохода. Денежные средства, израсходованные (вложенные) на приобретение и строительство, расширение и реконструкцию являются вложенными в основной капитал. Денежные средства, израсходованные на приобретение материалов, сырья, топлива и т.п. являются авансированными в оборотный капитал.

Приобретение составных частей основного капитала производится из выручки, полученной в течение длительного периода времени, и затрагивает источники их приобретения (амортизационный фонд, прибыль, уставный капитал и т.д., то есть собственные источники средств), стоимость средств авансированных в оборотный капитал возмещается из выручки в сравнительно небольшой период времени и не затрагивает источников их приобретения.

Все источники формирования и изменения капитала отражаются в пассиве Бухгалтерского баланса организации и, как правило, составляют основную часть источников средств организации. По источникам денежных средств капитал подразделяется:

собственный капитал;
привлеченный капитал;
заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой денежные средства, принадлежащие собственнику организации на правах собственности, вложенные в совокупность средств, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль или прибавочный продукт в любой форме.

В процессе хозяйственной деятельности собственник имеет право привлекать на любых условиях дополнительный капитал:

граждан, в том числе иностранных граждан;
средства других организаций;
средства государства -

на безвозвратной основе, так и с передачей части прибыли владельцу средств, привлеченных в производство (на возвратной основе). Такой капитал также приносит владельцам определенную прибыль от использования средств на предприятии и называется привлеченным капиталом.

Заемный капитал является заимствованной суммой денежных средств в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам. Такая сумма средств для предприятия является капиталом, а для коммерческого банка – доходом от операции по вложению средств. Такое заимствование может быть краткосрочным и долгосрочным в зависимости от сроков использования его на предприятии и срока возврата с процентами.

В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством, предпринимательство).

По форме вложения капитал разделяют также на предпринимательский и ссудный.

Предпринимательский капитал вкладывают и авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы организации с целью извлечение прибыли и получения прав управления ею.

Ссудный капитал – это денежные средства, предоставленные в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не вкладывается в какую-либо организацию, а передается заимодавцем (коммерческим банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена капитала выражает то, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ими расходов.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ и связанных сними.

Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Динамика капитала является важным измерителем эффективности текущей деятельности организации. Возможность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень образования чистой (нераспределенной) прибыли организации, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в объеме средств свидетельствует о потере финансовой независимости организации и о возрастании роли внешних источников (заемных и привлеченных средств) финансирования.

Таким образом, капитал можно классифицировать по различным признакам:

по принадлежности различают: собственный, заемный и привлеченный капитал.
по целям использования подразделяют на: производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Последний из них возникает на вторичном фондовом рынке вследствие искусственного завышение стоимости обращающихся акций.
по формам инвестирования различают капитал: в денежной, материальной и нематериальной формах, используемых для формирования уставного (складочного) фондов хозяйственных товариществ и обществ. Для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.
по объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал.
по формам собственности выделяют: государственный, частный и смешанный капитал.
по организационно-правовым формам деятельности различают: акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал.
по характеру участи в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и нефункционирующий (основные средства, находящиеся в резерве, ремонте и на консервации).
по характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестированный) капитал. К последнему можно отнести средства нераспределенной прибыли отчетного года и пошлых лет.
по источникам привлечения капитал можно подразделить на российский (отечественный) и иностранный капитал.

На практике существуют и иные классификации капитала – легальный и «теневой» капитал и др.

Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота в рамках отдельной организации, который совершается по формуле:
Д – Т – Д ¹ ,
где: Д – денежные средства, вложенные или авансированные инвестором; Т – товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда); Д¹– денежные средства, полученные инвестором от продажи готового товара, включая средства фондов возмещения, оплаты труда и прибыли; Д¹ – Д – чистый доход инвестора в форме денежных средств, входящих в прибыль; Д¹ – Т – выручка от продажи товара; Д – Т – издержки инвестора на приобретение товара.
Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициентом оборачиваемости и длительности одного оборота в днях или в месяцах за расчетный период:

ВР

ВР

ВР

КО _к = __________; П_од = 365 дней ;

_

_К КО_к
где: КО_к – коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов; ВР – выручка от реализации товаров (нетто); К – стоимость капитала за расчетный период (средняя); П_од – продолжительность одного оборота, в днях; 365- количество дней (90 – дней за квартал; 180 – дней за полугодие).

Контрольные вопросы:

Дайте определение понятия капитала.
Раскройте содержание термина «цена капитала».
Приведите классификацию капитала.

1.2. Методический подход к формированию капитала
Целенаправленное формирование и использование капитала организации определяется ее финансово-хозяйственной деятельностью. Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей организации в средствах (источниках) финансирования ее активов.

Исходя из этой цели, процесс формирования капитала базируется на следующих принципах:

1. Учет перспектив развития организации.

Обеспечение данной стратегии формирования капитала достигается путем включения в бизнес-план проекта по созданию нового предприятия и расчетов, связанных с его формирование, прежде всего, за счет собственных источников (средств нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений).

Модель стратегического планирования капитала по реализации инвестиционного проекта представлена на рис. 1 .

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Ф и н а н с о в ы й М е н е д ж м е н т