Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. Прикладное пособие - файл n1.doc

приобрести
Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. Прикладное пособие
скачать (948.4 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc1755kb.04.09.2002 15:32скачать

n1.doc

  1   2   3   4   5   6   7   8   9




Д. Ю. ПИСКУЛОВ
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО ДИЛИНГА
Прикладное пособие

FOREIGN EXCHANGE AND MONEY MARKET OPERATIONS

Первое издание Спонсор издания — информационное агентство Рейтер

Москва ИНФРА-М 1995

ББК65.88 П-34

Д. Ю. Пискулов. Теория и практика валютного дилинга. (Foreign Exchange and Money Market Operations). Прикладное пособие.— М.:

ИНФРА-М, 1995.- 208 с.

ISBN 5-86225-148-0

Настоящее пособие является первым в России прикладным издани­ем на русском языке с описанием теории и практики валютного дилинга с учетом российской специфики, предназначенным для российской аудитории.

Автор пособия — Дмитрий Юрьевич Пискулов — ведущий дилер по международным валютным операциям банка "Российский кредит".

Автор закончил экономический факультет МГУ имени Н. В. Ломо­носова. Работал в Госбанке СССР. Стажировался и работал в Лондоне (Italian International Bank Pie).

Автор благодарит фирму «Финансист» в лице г-на Г.Я. Цибина за по­мощь в подготовке и выпуске настоящего пособия.

Настоящее издание защищено авторским правом. Копирование и ти­ражирование без согласия автора запрещено.

ISBN 5-86225-148-0 ББК 65.88

© Ю. Д. Пискулов, 1995

© ИНФРА-М,

оригинал-макет, оформление, 1995

Приобрести книгу оптом и в розницу можно, послав письменную заявку по адресу: 103220, Москва, а/я 34. Телефон: (095) 253-02-79. 253-50-14 Пейджинговый номер - 232-00-00 №13324, электронная почта — financier@glas.apc.org

Работа Д.Ю. Пискулова представляет собой краткое, но достаточ­но насыщенное информацией практическое пособие по валютно­му дилингу, что чрезвычайно актуально сегодня в условиях бурно­го развития валютных операций коммерческих банков.

В настоящее время на книжном рынке ощущается дефицит из­даний, посвященных практике дилинговых операций, в то время как число валютных дилеров и деловых людей, интересующихся этими вопросами, за последний год значительно выросло.

В пособии представлен широкий спектр вопросов, включающий теоретическую часть (котировки, виды операций, функционирова­ние рынков, элементы фундаментального и технического анализа), а также чисто практические вопросы — технику заключения сделок, оформление платежей и подтверждений, работа на популярном во всем мире дилинговом оборудовании фирмы Рейтер (в частности, использование оригинального дилерского жаргона). В действитель­ности теоретические и практические вопросы разделить сложно — они вместе составляют живую ткань функционирования валютных и денежных рынков. Большой интерес также представляет рас­смотрение функционирования межбанковского валютного рынка России.

Пособие написано доступным языком, сложные вопросы изло­жены лаконично и в то же время с необходимой детализацией. Считаю, что данное пособие заинтересует не только работников валютных отделов коммерческих банков, но также найдет широкий круг читателей в лице предпринимателей, студентов и любых ин­тересующихся вопросами дилинговых операций.

Профессор, д.э.н. Л.Н. Красавина

Содержание

Глава 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

1.1. Обозначения иностранных валют .......................... 9

1.2. Характеристика валютных рынков ......................... 10

1.3. Участники валютного рынка................................... 11

1.4. Круглосуточность рынков ...................................... 13

1.5. Дата валютирования и дата окончания ................. 15

1.6. Срочность операций .............................................. 15

Глава 2 ДЕПОЗИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

2.1. Определение.......................................................... 17

2.2. Денежные рынки .................................................... 17

2.3. Срочность депозитов............................................. 19

2.4. Процентные ставки и формула

простого процента ................................................... 21

2.5. Стороны bid и offer и размер маржи

в котировке процентных ставок ............................... 23

2.6. Депозитная позиция и процентный арбитраж....... 30

2.7. Межбанковские и клиентские депозиты ................ 32

Глава 3

ТЕКУЩИЕ КОНВЕРСИОННЫЕ И ФОРВАРДНЫЕ ОПЕРАЦИИ

3.1. Определение конверсионных операций ................ 34

3.2. Операции типа спот............................................... 34

3.2.1. Валютный курс и котировки................................ 35

3.2.2. Стороны bid и offer и размер маржи

в котировке валютных курсов................................... 37

3.2.3. Открытая валютная позиция ............................... 40

3.2.4. Арбитражные и клиентские

конверсионные операции......................................... 42

3.2.5. Кросс-курсы........................................................ 44

3.3. Форвардные операции .......................................... 50

3.3.1. Форвардные сроки.............................................. 50

3.3.2. Использование форвардных сделок................... 51

3.3.3. Расчет форвардного курса ................................. 53

3.3.4. Курс аутрайт для сделок

с датой валютирования до спота ............................. 59

3.3.5. Форвардный курс для ломаных дат.................... 60

3.3.6. Форвардные кросс-курсы ................................... 61

3.3.7. Валютные свопы ................................................. 62

3.3.8. Котировки своп ................................................... 63

3.3.9. Использование сделок своп ............................... 66

Глава 4

МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ И СТРАТЕГИЯ ДИЛИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

4.1. Множественность валютных курсов....................... 72

4.2. Процесс установления валютного курса ............... 73

4.3. Банки маркет-мейкеры и мелкие банки ................ 75

4.4. Функционирование брокерских фирм ................... 76

4.5. Стратегия валютного арбитража........................... 79

4.6. Рабочий день валютного дилера........................... 81

4.7. Анализ фундаментальных факторов...................... 84

4.8. Технический анализ и типы графиков ................... 94

4.9. Основные фигуры технического анализа .............. 101

4.10. Краткосрочные неожиданные факторы ............... 116

4.11. Валютный дилинг типа доллар/рубль.................. 117

4.12. Стратегия процентного арбитража...................... 120

Глава 5 ОРГАНИЗАЦИЯ ВАЛЮТНОГО ДИЛИНГА.

5.1. Дилинговый зал и его структура ........................... 124

5.2. Информационное и дилинговое

оборудование........................................................... 125

5.3. Сокращения слов, используемые дилерами ......... 130

5.4. Техника заключения конверсионных сделок.......... 132

5.5. Платежные инструкции .......................................... 139

5.6. Техника заключения депозитных сделок ............... 142

5.7. Пролонгация депозитов......................................... 145

5.8. Техника заключения форвардных сделок ............... 147

5.9. Лимиты, используемые в дилинге ......................... 149

5.9.1. Разновидности лимитов...................................... 149

5.9.2 Порядок документооборота

при операциях валютного дилинга........................... 158

Глава 6

ОФОРМЛЕНИЕ СДЕЛОК И РАСЧЕТЫ ПО ВАЛЮТНЫМ ОПЕРАЦИЯМ

6.1. Функции отдела расчетов

по валютным операциям (Back-office)..................... 161

6.2. Сообщения, используемые

при оформлении конверсионной сделки ................. 167

6.3. Оформление подтверждений

по конверсионной сделке......................................... 169

6.4. Оформление платежных поручений....................... 171

6.5. Оформление уведомлений

о получении средств ................................................ 172

6.6.Сообщения, используемые

при оформлении депозитной сделки....................... 174

6.7. Оформление подтверждений

по депозитной сделке .............................................. 175

Приложение 1. Таблица дилинговых кодов

банков и организаций в системе REUTERS.............. 179

Приложение 2. Генеральное соглашение об общих условиях проведения операций на внутреннем валютно-финансовом рынке............ 186

Приложение 3. Договор на информационное

обслуживание........................................................... 197

Глава 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

1.1. Обозначения иностранных валют

В мировой практике приняты следующие трехбуквенные латин­ские обозначения валют, наиболее часто используемых в междуна­родном и отечественном обороте:

USD

доллар США

DEM

немецкая марка

JPY

японская иена

GBP (STG)

английский фунт стерлингов

CHF (SFR)

швейцарский франк

FRF

французский франк

NLG (DFL)

нидерландский гульден

ITL (LIT)

итальянская лира

BEF

бельгийский франк

ECU (XEU)

ЭКЮ, европейская валютная единица

AUD

австралийский доллар

NZD

новозеландский доллар

CAD

канадский доллар

SGD

сингапурский доллар

ATS

австрийский шиллинг

ESP

испанская песета

SEK

шведская крона

NOK

норвежская крона

DKK

датская крона

FIM

финская марка

РТЕ

португальское эскудо

GRD

греческая драхма

RUR

российский рубль

UAK

украинский карбованец

BYR

белорусский рубль

KZT

казахский тенге

Помимо стандартных обозначений существует также дилерский жаргон, используемый в переговорах. Доллар может выступать с разной эмоциональной и смысловой нагрузкой в следующих назва­ниях: greenback («зеленая спинка» или просто «зеленый»), buck (бакс), dolly, US currency unit (валюта США), или просто обозначать­ся значком $$. Немецкие марки могут называться «бундесы», швей­царские франки — свисси (swissy), французские франки — парижи (Paris), австралийские доллары — осси (aussie), а новозеландские доллары — киви (kiwi). Британские фунты могут называться паун­дами (Great Britain Pounds) или стерлингами (sterlings), голландские гульдены также порой обозначают как флорины (Dutch Florins).

Валюты стран Юго-Восточной Азии, в последние годы активно торгуемые на мировых валютных рынках — сингапурский доллар, таиландский бат, малайзийский ринггит, индонезийская рупия и филиппинское песо относят к разряду экзотических валют (exotic currencies). Однако к разряду экзотических для мировых рынков валют в более широком смысле следует относить также денежные единицы латиноамериканских стран и стран Восточной Европы, в том числе российский рубль.

1.2. Характеристика валютных рынков

Валютный рынок — это вся совокупность конверсионных и депо­зитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляе­мых между контрагентами — участниками валютного рынка по рыночному курсу или процентной ставке.

Валютные операции — контракты агентов валютного рынка по купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процент­ная ставка, период) с выполнением на определенную дату. Текущие конверсионные операции (по обмену одной валюты на другую), а также текущие депозитно-кредитные операции (на срок до одного года) составляют основную долю валютных операций.

Главное отличие конверсионных операций от депозитно-кредит­ных заключается в том, что первые не имеют протяженности во времени, то есть осуществляются в некоторый момент времени, тог­да как депозитные операции имеют продолжительность во време­ни и разную срочность.

Рынки можно классифицировать по нескольким признакам:

По виду операций

Например, существуют мировой рынок конверсионных операций (в нем можно выделить рынки конверсионных операций типа дол­лар/марка или доллар/японская иена), а также мировой рынок депозитных операций.

По территориальному признаку

Принято выделять следующие крупные рынки: европейский, североамериканский, дальневосточный. В них выделяют крупные международные валютно-финансовые центры: в Европе — Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж и т. д.; в Северной Амери­ке — Нью-Йорк; В Азии — Токио, Сингапур, Гонконг.

Можно говорить также о существовании национальных валютных рынков (например, валютный рынок Российской Федерации) с широким комплексом валютных операций.

Как пересечение территориальных рынков и рынков по видам операций

Например, правомерно говорить о существовании европейского рынка долларовых депозитов или азиатского рынка конверсионных операций немецкая марка/японская иена.

Объемы операций мирового валютного рынка постоянно растут. Это связано с развитием международной торговли и отменой валют­ных ограничений во многих странах. По данным Банка междуна­родных расчетов (г. Базель) ежедневный объем конверсионных опе­раций в мире составлял в 1989 г. 932 млрд. долларов США, а в де­кабре 1993 г. уже превысил 1100 млрд. долларов и продолжает еже­годно увеличиваться примерно на 5-7 процентов. На Лондонский рынок приходится порядка 480 млрд. долларов ежедневного оборо­та, Нью-Йорк обменивает около 220 млрд., Токмо около 170 млрд. долларов. Гораздо скромнее объемы торговли валютами в менее крупных центрах: в Сингапуре — 90 млрд. долларов, Фран­кфурте-на-Майне — около 60 млрд. долларов.

1.3. Участники валютного рынка

Основными участниками валютного рынка являются:

Коммерческие банки

Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними не­обходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Бан­ки как бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/ размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств.

В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.

На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций ко­торых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Deut­sche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие.

Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции

Компании, участвующие в международной торговле предъявля­ют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также разме­щают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные организации прямого доступа на валют­ный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations)

Данные компании, представленные различного рода международ­ными инвестиционными фондами, осуществляют политику дивер­сифицированного управления портфелем активов, размещая сред­ства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами или funds; на­иболее известен фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий ус­пешные валютные спекуляции.

К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как, например, Ксерокс, Нестле, Дженерал моторе, Бритиш петролеум и другие.

Центральные банки

В их функцию входит управление валютными резервами, прове­дение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте.

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает центральный банк США — Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED). Далее за ним следуют централь­ный банк Германии — Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Вели­кобритании — Банк Англии (Bank of England называемый также Old Lady).

Частные лица

Физические лица проводят широкий спектр неторговых опера­ций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты.

Валютные биржи

В ряде стран с переходной экономикой функционируют валют­ные биржи, в функции которых входит осуществление обмена ва­лют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.

Валютные брокерские фирмы

В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностран­ной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссуд­но-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фир­мы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки.

Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах и ставках, является местом, где формируется реальный ва­лютный курс и реальные процентные ставки по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм.

Среди брокерских фирм на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Bierbaum, Harlow Butler, Tullet and Tokyo, Coutts, Tradition и другие.

На российском рынке брокерские услуги по конверсионным и депозитным операциям предоставляют брокерские компании: In­termoney Financial Products, Межбанковский финансовый дом, Рос­сийская международная валютно-фондовая биржа, фирма АДИКС.

1.4. Круглосуточность рынков

Функционирование валютных рынков не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Даль­нем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последова­тельно часовые пояса — в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.

Отсчет часовых поясов традиционно ведется от нулевого мери­диана, проходящего через Гринвич (предместье Лондона), а время носит название мирового или GMT — Greenwich Meridian Time. В зависимости от сезона (летнего или зимнего) время в различных фи­нансовых центрах земного шара будет отличаться от мирового времени GMT на количество часов, приведенных в следующей таблице:

Табл. 1

Финансовый

Разница в часах

от времени GMT

центр

Зимой

Летом

Веллингтон

+11

+12

Сидней

+9

+10

Токио

+9

+9

Гонконг

+8

+8

Сингапур

+7

+8

Москва

+3

+4

Франкфурт-на-Майне

+1

+2

Цюрих

+1

+2

Лондон

0

+1

Нью-Йорк

-5

-4

Лос-Анджелес

-8

-7

Из таблицы видно, что для того, чтобы получить значение вре­мени в Лондоне, достаточно от московского времени отнять 3 часа, а Нью-Йорк отстоит от Москвы на 8 часов.

Обычно валютные и финансовые рынки страны работают 8-9 часов. Географическая протяженность рынков приводит к тому, что характер торговли валютами и денежными ресурсами может зна­чительно различаться по мере вступления в работу более поздних регионов. С самого утра активно работают азиатские рынки, одна­ко Сидней и Токио уже закрываются, когда начинает работу евро­пейский валютный рынок. Рынок в Нью-Йорке открывается пос­ле обеда в Лондоне и ближе к вечеру в Москве.

Достаточно удобное расположение Москвы в среднем часовом поясе позволяет московским банкам в обычные рабочие часы свя­заться с функционирующими практически всеми основными валют­но-финансовыми центрами: утром до полудня можно связаться с Токийским рынком, до обеда — Сингапурским; Лондонский рынок начинает работу приблизительно в 11 часов утра по московскому времени, а после 16 часов начинаются операции в Нью-Йорке.

1.5. Дата валютирования и дата окончания

При осуществлении любой сделки следует различать две даты:

дату заключения сделки (по телефону, телексу, письменно и т. д.) и дату исполнения сделки, то есть физического перемещения денеж­ных средств. Дата исполнения условий сделки называется датой ва­лютирования (value date).

Для безналичных конверсионных операций дата валютирования означает календарное число, в которое произведен реальный обмен денежных средств в виде получения купленной валюты и поставки проданной валюты контрагенту сделки.

Для депозитных операций датой валютирования будет являться дата начала депозита, т.е. дата поступления средств на счет заемщи­ка. Датой окончания депозита (maturity date) служит дата возврата основной суммы на счет кредитора.

Датами валютирования и датами окончания контракта являются только рабочие дни, исключая выходные и праздничные дни для данной валюты.

1.6. Срочность операций

Для операций, обладающих протяженностью во времени (депо­зитные операции, свопы), в мировой практике существуют обще­принятые условия исполнения, включающие стандартные даты ва­лютирования и даты окончания. Они приведены в таблице 2.

Для текущих операций дата валютирования отстоит от даты за­ключения сделки не далее, чем на 2-й рабочий день. Условия рас­четов с датой валютирования на 2-й рабочий день (не считая выход­ные и праздники) носят название спот (spot), а сделки считаются выполненными «на споте».

В мировой практике коммерческие банки осуществляют клиент­ские платежи на условиях спот. Также на условиях спот принято проводить текущие конверсионные операции, а также размещение и привлечение депозитов на срок более одного дня. Однако подоб­ные операции возможно проводить также с датой валютирования «tomorrow» или «на томе», т.е. на следующий рабочий день (не счи­тая выходных и праздников) после даты заключения сделки.

Например, если сделка по размещению однодневного депозита заключается в пятницу 27.01 на условиях том/некст (t/n), это озна­чает, что дата валютирования (дата поставки средств на счет заем­щика) будет приходиться на понедельник 30.01, а возврат депози­та заемщиком будет осуществлен во вторник 31.01.

Табл. 2

Название

Стандарт­ное обозна­чение

Дата заключе­ния

Дата валютиро­вания

Период

Дата оконча­ния

overnight

o/n

сегодня

сегодня

1 день

завтра

torn/next

t/n

сегодня

завтра

2 дня

после­завтра

torn/week

t/w

сегодня

завтра

1 нед.

завтра

+7дн.

spot:







2-й раб. день







spot/next

s/n

сегодня

2-й раб. день

1 день

3-й раб. день

spot/I week

s/w

сегодня

2-й раб. день

1 нед.

слот + 1 нед.

spot/month

1m

сегодня

2-й раб. день

1 мес.

слот + 1 мес.

spot/3 mth

3m

сегодня

2-й раб. день

3 мес.

спот + 3 мес.

spot/6 mth

6m

сегодня

2-й раб. день

6 мес.

спот + б мес.

spot/I year

12m

сегодня

2-й раб. день

1 год

спот + 1 год

Глава 2 ДЕПОЗИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

2.1. Определение

Депозитные валютные операции — это совокупность краткосроч­ных (от 1 дня до 1 года) операций по размещению свободных денеж­ных остатков, а также привлечению недостающих средств в ино­странных валютах на различные сроки под определенный процент, обслуживающих краткосрочную ликвидность банков и компаний и служащих целям получения прибыли.

В английском языке принят устойчивый термин для обозначения этих операций — операции денежного рынка (Money Market Ope­rations).

Операции денежного рынка подразделяются на сделки:

по размещению средств — кредитование в иностранной валюте (lending). Ему соответствуют кредиты (loans);

по привлечению средств — заимствование в иностранной валюте (borrowing). Ему соответствуют депозиты (deposits).

В реальной международной и отечественной практике для меж­банковских ссудных операций денежного рынка используется тер­мин "депозиты", которые подразделяются на:

депозиты привлеченные (deposits taken) и

депозиты размещенные (deposits given или deposits lent).

В России наиболее употребим термин «межбанковские кредиты» или МБК. Кратко депозиты могут обозначаться как DEPO или DP.

2.2. Денежные рынки

Отличия денежных рынков от рынка капиталов по международ­ной терминологии заключаются в том, что операции первых про­водятся на срок до одного года, тогда как движение капиталов осу­ществляется сроком более года (в России более 180 дней).

Различаются национальные и международные денежные рынки. На национальном денежном рынке страны коммерческие банки — держатели национальной валюты проводят размещение депозитов в валюте своей страны: например, в Великобритании банки прово­дят операции в фунтах стерлингов, в России — размещают и при­влекают средства в рублях и т. д.

В отличие от национальных, на международных денежных рын­ках проводят операции в валютах, отличных от национальных ва­лют. Например, в Европе проводятся операции по размещению долларов, являющихся денежной единицей США. Эти средства но­сят название евродолларов. Если в Великобритании банки прово­дят депозитные и иные операции в немецких марках, можно гово­рить о существовании денежного рынка евромарок.

В настоящее время в мире существует единый международный денежный рынок, где торгуют средствами в основных конвертиру­емых валютах — долларах США, немецких марках, фунтах стерлин­гов, японских иенах, швейцарских франках, французских франках и др. Однако главной валютой, в которой происходит до 90% депо­зитных операций на международных денежных рынках, является американский доллар.

Например, если немецкий банк Dresdner Bank во Франкфурте-на-Майне заключает сделку по предоставлению 1 млн. долларов США английскому банку Midlend Bank, то это депозитная операция на де­нежном рынке евродолларов.

На финансовом рынке России также осуществляется торговля межбанковскими депозитами в иностранных валютах, главным об­разом, долларах США и немецких марках. Однако здесь есть опре­деленная особенность: подавляющее большинство российских ком­мерческих банков на международных денежных рынках являются чистыми кредиторами иностранных валют (net lenders). Они могут размещать валютные депозиты в иностранных банках за рубежом, но привлекать средства в межбанковские депозиты могут только в России.

Данная ситуация связана с тем, что операции по привлечению и размещению средств обладают разной степенью риска: банк, осу­ществляющий размещение депозита, рискует в гораздо большей степени нежели банк, привлекающий средства. Россия рассматри­вается на международных валютных рынках как страна с повышен­ным кредитным риском (политическая, экономическая нестабиль­ность, огромная внешняя задолженность), центральные банки раз­витых стран нормативно ограничивают степень участия своих бан­ков в операциях с российскими коммерческими банками, поэтому для последних привлечь валютные средства западных банков в чистые депозиты (без всякого страхового покрытия) практически невозможно. Российские банки могут привлечь межбанковские ва­лютные депозиты только друг у друга.

Однако, по мере продвижения реформ и улучшения экономичес­кой и политической ситуации в России положение меняется, и за­падные банки начинают размещать валютные депозиты в наиболее надежных российских банках.

2.3. Срочность депозитов

Каждый депозит имеет определенную длительность во времени или срочность. Дата размещения (или привлечения) депозита на­зывается датой валютирования (value date), а дата возврата — окон­чанием депозита (maturity date).

Например, если 18 января 1995 г. коммерческий банк разместил 1 млн. долларов в Citibank, Нью-Йорк, на неделю со спота, то ре­альное перечисление средств на счет Ситибанка состоится 20 января (т.е. на споте), а возврат — 27 января 1995 г.

Для депозитов денежного рынка характерны сроки размещения до 12 месяцев (1 год). Основные сроки размещения депозитов ука­заны в таблице, приведенной в главе 1 (табл. 2). При этом для сро­ков, кратных неделе, дата окончания депозита будет приходиться на дату, отстоящую от даты валютирования на точное количество недель, то есть на тот же день недели. Для сроков, кратных меся­цу, дата окончания депозита будет приходиться на такую же по зна­чению дату, что и дата валютирования (например, месячный депо­зит с датой валютирования 6 сентября будет иметь дату окончания-6 октября).

Определенные коррективы здесь вносят выходные и праздничные дни страны данной валюты. Если дата окончания депозита попадает на выходной (для месячных сроков) или праздничный день, то она сдвигается на следующий рабочий день. Например, если формаль­но окончание месячного долларового депозита с датой валютиро­вания 25 ноября должно приходиться на праздник Рождества, 25 декабря, то датой окончания этого депозита будет следующий за Рождеством рабочий день — 26 декабря.

Для месячных сроков действует также правило конца месяца («end of month rule»), означающее, что если дата валютирования депози­та приходится на последний рабочий день месяца, то дата оконча­ния депозита будет также падать на последний день другого меся­ца. К примеру, месячный депозит, размещенный с датой валюти­рования 31 августа, вернется обратно 30 сентября.

Валютные дилеры обычно имеют календари праздничных дней для основных финансовых центров. Для справки о предстоящих в течение ближайшего месяца праздниках они обращаются к специ­альным информационным страницам агентства Рейтер — HOLA-D.

По срокам принято различать депозиты трех видов:

Депозиты до востребования (онкольные депозиты — call depo­sits) — средства размещаются в банк на неопределенный срок. Однако возврат (или уменьшение суммы) депозита возможен при условии предварительного уведомления (за 24 часа, 2 дня и т. д.). Для онкольных депозитов характерна плавающая став­ка процента, которая устанавливается по обоюдному согласию на базе определенного периода (например, еженедельно);

Краткосрочные однодневные депозиты (one day deposits). К их числу относятся однодневные депозиты типа «овернайт» (о/п), «том-некст» (t/n), «спот-некст» (s/n). Они используются для регулирования краткосрочной ликвидности банка по счетам НОСТРО;

Депозиты на фиксированные сроки. Обычно депозиты размеща­ются на стандартные сроки 7 дней (1 неделя), 1, 2, 3, 6 меся­цев и год. Эти сроки носят название "прямых дат" ("straight dates"). В международной практике принято проводить отсчет депозитного периода с даты слот, хотя возможны также депо­зиты, размещаемые на условиях даты валютирования «завтра» («с тома»- from tomorrow) или даже «сегодня» («с тудея» — from today), например: недельный депозит с завтра «том-уик» (t/w).

Выбор даты валютирования зависит от:

валюты депозита;

времени размещения;

количества часовых поясов между банком и страной валюты депозита.

Рассмотрим условия размещения депозитов на российском меж­банковском рынке для основных валют.

Доллары США

При размещении долларовых депозитов на стандартные сроки на московском межбанковском рынке характерны даты валютирования «сегодня» и «завтра».

Размещать депозиты с датой валютирования «сегодня» (o/n, a также today/1 week, today/1 mth) возможно потому, что США отсто­ит от Москвы на 8 часовых поясов. При заключении такого депо­зита возможно организовать перечисление средств на счет заемщи­ка — другого банка практически в течение всего рабочего дня — до 18-00 по московскому времени. Платежный телекс с приказом на пе­речисление средств будет получен американским банком, в котором московский банк держит свой корреспондентский счет, утром по нью-йоркскому времени, и платеж будет незамедлительно выпол­нен. Для восточных регионов России, отстоящих от Нью-Йорка еще дальше, размещать депозиты на условиях «today» возможно до еще более позднего времени.

Для депозитов, размещаемых на условиях даты валютирования «завтра» (t/n, t/w, t/1 mth и т. д.), данный порядок тем более при­меним.

Немецкие марки

Для немецких марок действует несколько иной порядок разме­щения. Для расчетов с датой валютирования «сегодня» существуют временные рамки — они могут выполняться до 10-00 часов утра по по франкфуртскому времени (до полудня по московскому времени), что связано с системой функционирования национальной клирин­говой системы платежей Германии через земельные банки. Это вре­мя называется «временем отсечения» (cut-off time).

По этой причине межбанковские депозиты, размещаемые в не­мецких марках (DEM), как правило, имеют самую раннюю дату валютирования «завтра». Московский банк теоретически может разместить с утра депозит в немецких марках с датой валютирова­ния «сегодня» и срочно направить платежное поручение в немец­кий банк, однако на практике данный рынок развит слабо.

Исключением являются депозиты, размещаемые в том же немец­ком банке, в котором держит валютный счет в марках московский банк. Списание средств с корсчета московского банка в депозит воз­можно и в более позднее время, поэтому с банком-корреспонден­том возможны однодневные депозиты «овернайт» (o/n), не покида­ющие пределы банка. Однако в соответствии с германским банков­ским регулированием процентные ставки по депозитам в немецких марках, размещенным в банках на территории Германии, ровно на 1 процент ниже, чем на международных рынках.

2.4. Процентные ставки и формула простого процента

Денежные средства отчуждаются на определенный срок не бес­платно, а под процент. Говоря о депозитах следует выделить 3 понятия:

сумма депозита или принципал (principal);

процент (interest) — цена использования заемных средств, то есть конкретная сумма приращения первоначальной суммы (принципала) на дату окончания депозита. В международной практике принято, что процент рассчитывается на дату воз­врата депозита (maturity), однако возможно также начисление процента ежемесячно (для периодов от 1 до 12 месяцев);

процентная ставка (interest rate), которая представляет собой отношение процента за период к принципалу:



Например, если за неделю на вложенный депозит в 1 млн. долларов США было начислено 20.000 долларов, это означает, что недельная процентная ставка равна 2%:



Однако, обычно процентную ставку представляют в виде годовой процентной ставки (per annum — р.а.), то есть отношение процен­та, начисленного однократно за год к первоначальной сумме.

Формула простого процента позволяет рассчитать сумму процен­тов, начисленных по депозиту, размещенному на конкретный пе­риод под определенную процентную ставку:



При расчете суммы процентов для сроков меньше года исполь­зуется понятие процентный период (interest period), состоящий из количества дней, на которые размещен депозит. Минимальный процентный период равен одному дню (1 суткам).

Дата валютирования (дата размещения) депозита учитывается при расчете процента как полный день (так как заемщик получает сред­ства утром этого дня и целый день их использует), а дата оконча­ния (возврата) депозита при расчете процента не учитывается (сред­ства возвращаются также утром). Например, если депозит размещен с 9 ноября по 30 ноября, то количество дней будет равно 21 (30—9).

Если депозит размещен на срок, кратный месяцу, то процентный период также учитывает точное количество дней. Например, дли­тельность месячного депозита, размещенного с 16 февраля по 16 марта, будет равна 28 дням, а месячного депозита с 20 июля по 21 августа (формальная дата окончания 20 августа приходится на воскресенье) составляет 31 день.

По количеству дней в году различают 2 метода:

Международный, при котором количество дней в году прини­мают равным 360 дням;

Британский, согласно которому количество дней в году равно 365 дням (366 дням в високосные годы). Этот метод используется при расчете процента для следующих валют:

фунта стерлингов (GBP), ирландского фунта (IEP), бельгийского франка (BEF), сингапурского доллара (SGD), гонконгского доллара (HKD), южноафриканского рэнда (ZAR). Например, дилеру коммерческого банка необходимо рассчитать сумму процентов, ожидаемых на дату окончания месячного депо­зита в 3 млн. долларов США, размещенного под 5 процентов годо­вых с 21 декабря 1994 г. по 23 января 1995 г. По формуле простого процента получается:



В международной практике приняты два способа написания процентной ставки.

В виде десятичной дроби: например, 4.75% = 0.0475. Здесь одна десятитысячная доля составляет один процентный или базовый пункт (basis point — b.p.). Сто базовых пунктов равны одному проценту.

В виде простой дроби: например, 4—3/4 %. Процентная ставка в виде простой дроби, начинается с 1/2 и может доходить по мере убывания дроби до 1/64. Однако наиболее распростра­ненными котировками процентных ставок на международных денежных рынках являются дроби от 1/2 до 1/16 процента.

Оба способа одинаково приемлемы и используются валютными дилерами во всем мире. Таблица пересчета простых дробей в деся­тичные приведена в табл. 3.

2.5. Стороны Bid и Offer и размер маржи в котировке процентных ставок

Обычно процентная ставка для депозитов дается в виде двусто­ронней котировки, например:

Табл. 3

ТАБЛИЦА ПЕРЕВОДА ПРОСТЫХ ДРОБЕЙ В ДЕСЯТИЧНЫЕ

(DECIMALISED FRACTIONS)

1/64

.015625

11/32

.34375

43/64

.671875

1/32

,03125

23/64

.359375

11/16

.6875

3/64

,046875

3/8

.125

45/64

.703125

1/16

.0625

25/64

390625

23/32

.71875

5/64

.078125

13/32

.40625

47/64

.734375

3/32

.09375

27/64

.421875

3/4

.75

7/64

.109375

7/16

.4375

• 49/64

.765625

1/8

.125

29/64

.453125

25/32

.78125

9/64

.140625

15/32

.46875

51/64

.796875

5/32

.15625

31/64

.484375

13/16

.8125

11/64

171875

1/2

.5

53/64

.828125

3/16

.1875

33/64

.515625

27/32

.84375

13/64

.203125

17/32

.53125

55/64

.859375

7/32

.21875

35/64

.546875

7/8

.875

15/64

.234375

9/16

.5625

57/64

.890625

1/4

.25

37/64

.578125

29/32

.90625

17/64

.265625

19/32

.59375

59/64

.921875

9/32

.28125

39/64

.609375

15/16

.9375

19/64

.296875

5/8

.625

61/64

.953125

5/16

.3125

41/64

.640625

31/32

.96875

21/64

.328125

21/64

.65625

63/64

.984375



Здесь bid — левая сторона котировки — ставка привлечения. По

ставке bid банк, осуществляющий котировку, привлекает средства в депозит на данный период.

offer (или ask) правая сторона котировки ставка размеще­ния. По ставке offer банк, осуществляющий котировку, предлагает к размещению денежные средства на данный период.

Осуществление двусторонней котировки означает, что котирую­щий банк обязуется выполнить либо привлечение, либо размеще­ние средств в депозит по котируемым ставкам.

Для удобства запоминания эти правила можно изобразить в виде следующей схемы:



Разница между котировками bid и offer называется маржей (mar­gin) или спрэдом (spread) и является основой прибыли котирующего депозитные ставки банка. Например, если некоторый банк ААА яв­ляется маркет-мейкером на рынке межбанковских депозитов, т.е. другие банки постоянно размещают у него средства в данной валюте по более низкой стороне bid, а третьи банки постоянно привлека­ют у него эти же средства по высокой стороне offer, то этот банк получает постоянную прибыль.

Размер маржи, а также значения котировок bid и offer, могут колебаться и зависят от ряда факторов.

Статус котирующего банка

Например, маркет-мейкеры, осуществляющие большие объемы привлечения и размещения средств, заинтересованы в узкой мар­же для стимулирования сделок — контрагенты активнее будут раз­мещать под более высокие ставки bid и привлекать под более низ­кую ставку oner. Например, если средняя маржа на рынке 5.75-5.93, этот банк будет котировать 5.8 — 5.9%. Однако, если операции дан­ного банка составляют на денежном рынке значительную долю, из­менение ставок способно повлиять на среднерыночные ставки также в сторону уменьшения маржи.

Потребности банка в привлечении или размещении средств

Банк, испытывающий большую потребность в привлечении, чем в размещении средств, будет котировать более высокую сторону bid, и, наоборот, банк, испытывающий потребность в размещении средств, будет котировать более низкую сторону offer.

Порой банки, испытывающие резкую нехватку средств в данной валюте на данный срок, котируют только одну сторону bid, которая выше рыночной, например:

«only bid at 5.83»

И наоборот, банки, имеющие излишек средств в данной валюте, ко­торый надо разместить, котируют только более низкую сторону offer:

«only offer at 5.90»

Статус контрагента, запрашивающего котировку

Например, если котировку запрашивает небольшой или малоиз­вестный банк, то размер маржи может быть шире. По мере разви­тия отношений с контрагентом, нарастания объемов операций, их стабильного позитивного характера размер маржи может быть

сужен.

На статус контрагента также влияет степень риска по операци­ям с ним. Например, западные банки котируют большинству рос­сийских банков (относящихся к повышенной группе риска) толь­ко сторону bid по межбанковским депозитам. Это означает, что они только привлекают валютные средства, но отказываются их разме­щать в связи с высоким страновым риском российских коммерческих банков.

Сумма котируемого депозита

Средней рыночной суммой размещаемых и привлекаемых меж­банковских депозитов является 10 млн. долларов США (или экви­валент). Для сумм менее 1 млн. долларов и свыше 100 млн. долла­ров банки будут котировать более широкую маржу процентных

ставок.

Для удобства валютных дилеров, занимающихся депозитными

операциями, информационные терминалы агентства Рейтер предо­ставляют страницы с информацией о текущем уровне процентных ставок по валютам на международных денежных рынках.

Рейтеровская страница DEPO дает информацию о мировых сред­нерыночных ставках на долларовые депозиты. Здесь в крайней левой колонке указаны сроки, на которые привлекаются или размещаются депозиты, далее время по GMT, когда выставлены котировки, по­том код рейтеровской страницы банка-контрибьютора, с которой получена информация, (подробнее см. гл.V) и затем идут две колон­ки процентных ставок в виде двусторонних котировок bid и oner.

Следует отметить, что эти ставки являются средними на мировом рынке долларовых депозитов. Разные банки могут котировать про­центные ставки на данный период по-разному, в зависимости от наличия средств в данной валюте или потребности в них, а также от времени в течение дня. Например, ставки по депозитам типа «овернайт» для европейских валют активно котируются с утра и практически исчезают во второй половине дня.

REUTER










Thursday, 23 February 1995

1443 RED

TER US

DOLLAR -

1NTERNATI

ONAL INTEREST RATES DEPO




EDD]

EPOS WORL

D RATES




0/N

1417

КВТЕ

5.78/5.90

*

T/N

1148

CBNB

5.87/6.00

*

S/N

0704

ABCW

5.87/6.00

*

s/w

1432

КВТЕ

5.90/6.03

*

1M

1433

КВТЕ

5.90/6.03

*

2M

1234

RBEU

5.93/6.12

*

3M

1324

YTBL

6.06/6.18

*

6M

1337

RBEU

6.18/6.37

*

9M

1418

КВТЕ

6.37/6.50

*

12M

1417

КВТЕ

6.56/6.68

*




INDE:

X ON PAGE

FWDS




Страница агентства Рейтер KLMM дает представление о процент­ных ставках в немецких марках, долларах США и ЭКЮ, котируе­мых немецкой брокерской фирмой Carl Kliem Gmbh.

Табл. 5

REUTER Thursday, 23 February 1995

1446 СА:

RLK] TEL.

-JEM G1\ 069/9201

1ВН, 60313 612 REUT1

FF ER

LANKFURT, DEALING:

/MAIN KLMM

ТХ:'

«6169

KLMM







*•* DE

;м ***




*** USD

***




*** ЕС

u ***

T/N

4

3/4 -

- 7/8

5

13/16 -

15/16

5






S/N

4

13/16 -

- 15/16

5

7/8 -

6

5

3/4

- 7/8

1WK

4

13/16 -

- 15/16

5

15/16 -

1/16

5

13/16

- 15/16

1MO

4

7/8 -

5

5

15/16 -

1/16

6

7/8

- 6

2MO

4

7/8 -

5

6



1/8

6




- 1/8

3MO

4

15/16 -

- 1/6

6

1/16 -

3/16

6

1/16

- 3/16

6MO

5

1/8 -

- 1/4

6

1/4 -

3/8

6

5/16

- 7/16

9MO

5

3/8 -

- 1/2

6

7/6 -

9/16

6

5/8

- 3/4

1YR

5

5/8 -

- 3/4

6

5/8 -

3/4

6

7/8

- 7







GO

OD AFTE

R^

JOON













В России долларовые процентные ставки отличаются от мировых в большую сторону. Это связано с рядом причин.

В связи с отсутствием возможности для российских коммерчес­ких банков привлекать долларовые депозиты от западных банков. они вынуждены рассчитывать, главным образом, на емкость мас­тного рынка.

Обесценение российского рубля в результате высокой инфляции (около 300% в 1994 г.) увеличило спрос на доллары США, в том числе и на долларовые депозиты.

Сохраняющийся разрыв между внутренними и мировыми цена­ми на сырьевые товары, а также все еще неудовлетворительная насыщенность рынка потребительскими товарами обеспечивают достаточно высокую эффективность экспортно-импортных опе­раций, кредитуемых банками в долларах США. Процентные ставки по долларовым МБК на российском рынке публикуются независимыми агентствами, а также в экономической прессе, например, на странице показателей в «Финансовых извес­тиях» (см. табл. 6).

Табл. 6

СТАВКИ МБК В БАНКАХ МОСКВЫ НА 4 АПРЕЛЯ

(доллар США, привлечение/размещение в процентах годовых)







С

4>ок в днях




Банк-дилер

1 - 3

4-7

до 14 до 21

до 30

Балчуг

6.25/7

8.25/9.5

10/11.25

14/17

Битца




8.5/

11/ 13/

17/

Возрождение

6.75/7.25

7.5/8.5

8.75/10

10/ 13

Восток-Запад

6.13/6.88

7.25/8.5




10.5/12.5

Всероссийский Биржевой Банк

7-7.1/ 7.5-7.6

8.5/9.5

9.5/10.5

14/17

Деловая Россия

7/7.5

7.5/8.5

8.5/9.5 9.5/11

11/14

Межэконом-сбербанк

6.5-6.75/ 7-7.5

6.75-7.5/ 7.5-9

8.4/9.9 9.5/11.75

11/15

Мытищинский

6.88/7.25

8.5/9.5

9/11 12/14

15/17

Нефтяной

6.25/6.75

7.5/8

11.5/12 13.5/15




Промрадтехбанк

6.5/7.5

7.5/8.75

9/10.5 10/12

13/15

Родина

6.75/7.25

8.5/9

1/12




Российский Капитал

6.25/6.75

7.5/8

8.25/8.5

9.5/10

Российский Кредит

6.5/7

7.75/8.75

8.38/9.13

10.5/14.25

Реформа

/8

6/9

8/11 10/

13/

Торибанк

6.75/7.25

7.75/8.63

8.63/11

12/15

Процентные ставки по рублям на российском рынке денежных средств в настоящее время могут быть получены в основном по те­лефону, путем опроса крупных банков — маркет-мейкеров. При этом в связи с низкой информационной насыщенностью рынка процентные ставки могут значительно отличаться в разных банках. Крупными информационными агентствами типа Рейтер или Теле­рейт пока не решена задача организации информации о текущих процентных ставках по рублевым межбанковским депозитам в ре­жиме реального времени. Пока что данные о ставках по рублевым МБК можно получить из газеты, в частности, в «Финансовых из­вестиях» .

Табл. 7

СТАВКИ МЕЖБАНКОВСКОГО РЫНКА НА 4 АПРЕЛЯ (в процентах годовых для рублевых кредитов)

Срок дней

MIB1D

MIBOR

MIACR

INSTAR ставка/объем'

АФИ

прив./разм

1

83,85

106,50

95,96

105,46/477430

91,1/95.91

2










111,10/24100




3

102,787

120,75

126,98

114,09/26050

114,63/122,5

4










118,61/59000




7

123,71

133,54

132,56

132,32/84500

123,12/129,49

10










136,14/8120




14

132,30

142,50

141,54

140,54/26000

134,29/138,71

21

136,78

147,89

149,15

142,61/20300

145,44/146

30

142,13

157,00

170,00

164,71/8500

151,9/152,26

60

136,00

158,50










90

140,33

174,83




160,00/2000

/177

' миллионов рублей

ставка MIB1D (Moscow Interbank Bid —объявленная ставка по привлечению кредитов);

ставка MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate — объявленная ставка по предоставлению кредитов);

ставка MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate — фактическая ставка по предоставленным кредитам) рассчитана Информационным консорциумом — ЦБ РФ как средняя от заявленных коммерческими банками ставок привлечения и предоставления межбанковских кредитов;

ставка INSTAR (Interbank Short-Term Actual Rate — межбанковские базовые процентные ставки) рассчитана Межбанковским финансовым домом по результатам реальных сделок, заключенных банками;

средневзвешенные ставки АФИ рассчитываются Агенством финансовой информации.

2.6. Депозитная позиция и процентный арбитраж

Если банк привлекает депозит, он увеличивает количество денег на корреспондентском счете в данной валюте, образуя тем самым длинную депозитную позицию (long position). Например, длинная позиция в долларах на 1 млн. USD записывается следующим образом:

+ 1.000.000 USD

Если банк размещает межбанковский депозит, он вынужден уменьшить свой остаток на корсчете в этой валюте, создавая тем самым короткую депозитную позицию (short position):

- 1.000.000 USD

Знак позиции (положительный или отрицательный) обозначает наличие у банка остатков средств в данной валюте на корреспон­дентском счете. Например, если банк ААА имеет на долларовом кор­счете в американском банке 3 млн. USD, можно сказать, что банк имеет длинную позицию по долларам в размере 3 млн. долларов. Поскольку средства должны приносить доход, эти 3 млн. долларов должны быть размещены в депозит, то есть образована короткая де­позитная позиция, покрывающая длинную.

Открытие длинных и коротких позиций имеет разную степень риска: создавая длинную позицию, банк привлекает деньги, тогда как создание короткой позиции требует предварительно иметь нужную сумму денег на корсчете на дату валютирования. Если банк первоначально открыл короткую позицию в валюте (разместил де­позит), не имея достаточных средств на корреспондентском счете, он должен на ту же дату валютирования покрыть короткую пози­цию длинной, то есть привлечь депозит на недостающую сумму. Это создает возможность для проведения процентного арбитража.

Процентный арбитраж получение прибыли за счет разницы процентных ставок по привлеченным и размещенным на одинако­вую сумму депозитам.

Различают два вида процентного арбитража.

Арбитраж на совпадении сроков размещения и привлечения депозитов

Например, 5 июня 1995 г. коммерческий банк ААА разместил со спота (то есть с 7 июня) 5 млн. долларов США на месячный депо­зит в другом банке под 6 процентов и в этот же день заключил сделку с третьим банком по привлечению 5 млн. долларов также со спота (с 07.06) на месяц под 5 процентов.



Таким образом, он имеет в течение 30 дней размещенный депо­зит, покрытый привлеченным депозитом, то есть короткую депо­зитную позицию покрытую длинной на одинаковый срок. При этом полностью отсутствует процентный риск, так как процентные став­ки уже зафиксированы.

Размер прибыли, полученной банком по этим депозитам составляет:



Процентный арбитраж на разных сроках депозитов

Если размещенные и привлеченные депозиты имеют разные сроки, то принято говорить о несовпадении сроков или «мисмат­че» (mismatch of periods), которым соответствует риск изменения процентных ставок. В этом случае процентный арбитраж осущест­вляется депозитным дилером на основе ожидания уровня процент­ных ставок в будущем.

Например, российский банк ААА размещает 5 июня 1995г. 1 млн. долларов на месячный депозит со спота (с 7.06 по 7.07) под 10 процентов годовых и покрывает образовавшуюся короткую по­зицию за счет привлечения также со спота недельного депозита в 1 млн. долларов под 7 процентов годовых с 7.06 по 14.06. На пери­од первой недели — открытой позиции нет, но с 14 июня по 7 июля банк имеет только короткую позицию, которую ему будет необхо­димо заблаговременно закрыть (желательно за 2 дня до 14 июня при­влечь на споте депозит) — то есть налицо мисматч на 23 дня.



Заблаговременно (за два дня или день) банк снова привлекает не­дельный депозит (с 14 по 21 июня) опять под более низкую, чем для размещенного депозита ставку (7%), и «мисматч» сокращается до 16 дней. Далее с 21 по 28 июня и с 28 июня по 5 июля дилеры могут привлечь вновь недельные депозиты, а оставшиеся 2 дня до 7 июля покрыть привлечением однодневных депозитов.

Данный вид арбитража сталкивается с риском изменения про­центной ставки, который оценивается дилерами индивидуально. Например, если бы в течение первой недели после размещения де­позита процентные ставки на привлечение недельных депозитов вы­росли до 11 процентов годовых, то банк ААА в течение второй недели понес бы процентный убыток.

Для процентного арбитража на международных денежных рын­ках свойственна игра не только на использовании разных процент­ных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.

Например, из рейтеровской таблицы долларовых процентных ставок DEPO (табл. 4) видно, что они возрастают по абсолютному значению от периода о/n до 12 месяцев. Это означает, что участники денежного рынка ожидают повышения процентных ставок по дол­ларам (то есть возможного повышения учетной ставки) Федераль­ной резервной системой через некоторый период. Хотя точно ни­кто не может сказать, когда в действительности случится повыше­ние ставок, однако рынок убежден (из экономического анализа, ло­гики макроэкономических показателей — подробнее об этом в гла­ве IV), что подобное повышение неминуемо стоит на повестке дня.

Если уровень процентных ставок снижается в абсолютном выра­жении от коротких периодов к длинным (от «овернайта» к 12 ме­сяцам), это означает, что рынок ожидает понижения общего уров­ня процентных ставок.

В случае изменения учетной ставки центральным банком страны общий уровень процентных ставок на разные периоды также меня­ется — увеличивается или снижается примерно на такое же коли­чество базовых пунктов.

2.7. Межбанковские и клиентские депозиты

Депозитные операции по характеру влияния на баланс коммер­ческого банка могут делиться на межбанковские и клиентские. Следует отметить, что клиентские депозиты создают как бы базу для проведения межбанковских операций, и основным требованием поддержания ликвидности банка является совпадение активов и пассивов по срокам.

Для обслуживания клиентов банка, имеющих в нем валютные счета, в рамках дилинговых отделов создаются специальные клиент­ские группы (client или customer desk).

Значительные остатки средств на текущих счетах крупных кли­ентов являются основой для размещения банком этих денег в меж­банковские депозиты для получения процента. Однако, при этом банк может столкнуться с проблемой ликвидности. Если он размес­тил валютные средства в месячный депозит, а через две недели кли­ент попросил осуществить перевод своих средств в виде платежа, банк может столкнуться с ситуацией, когда клиентские деньги «за­морожены» до окончания депозита и платить нечем. В этом случае, конечно, банк может попытаться привлечь краткосрочный депозит на рынке, но риск неликвидности тем не менее остается. Риск ста­новится угрожающим, если банку не удается привлечь короткие деньги, и он вынужден задержать платеж клиента.

Чтобы избежать подобной ситуации, банк либо вообще не разме­щает текущие средства клиентов, либо предлагает клиентам разме­щать средства в краткосрочные депозиты. Практически это является внутрибанковскими бухгалтерскими проводками и выглядит как списание суммы депозита с текущего счета клиента и зачисление его на специальный депозитный счет (по пассивам).

Это выгодно клиентам, так как, размещая средства на депозите, они получают более высокий процент, нежели по текущему счету;

это удобно и банку — он получает возможность безбоязненно раз­мещать клиентские депозиты на межбанковском рынке. При этом сроки привлечения средств в депозиты от клиентов обычно соот­ветствуют срокам их размещения в других банках.

На практике это выглядит следующим образом: клиент звонит ди­леру клиентской группы и согласовывает с ним срок, сумму и про­центную ставку депозита. Затем эти данные передаются в группу межбанковских депозитов, которая осуществляет размещение этих сумм на межбанковском рынке.

Обычно клиенты размещают валютные средства на депозиты на срок от 1 недели до 1 месяца. Тем не менее, разместив деньги на банковский депозит, они оставляют определенные средства на те­кущих счетах для осуществления срочных платежей и т. д. Все эти неразмещенные клиентами деньги составляют порой значительные суммы, которые также требуют размещения с целью получения бан­ком прибыли. Для того, чтобы не попасть в ликвидную ловушку, банк размещает их на краткосрочные депозиты (от 1 дня до макси­мум 1 недели).

По балансу коммерческого банка привлечение клиентских средств на депозиты отражается в виде движения по пассивам (меж­ду пассивными счетами), а размещение на межбанковские депози­ты в виде движения между активными счетами.

  1   2   3   4   5   6   7   8   9


Учебный материал
© nashaucheba.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации