Стоянова Е.С. (ред.) Финансовый менеджмент: теория и практика - файл n8.doc

приобрести
Стоянова Е.С. (ред.) Финансовый менеджмент: теория и практика
скачать (2796.3 kb.)
Доступные файлы (15):
n1.doc86kb.16.11.1999 12:25скачать
n2.doc564kb.16.11.1999 12:24скачать
n3.doc51kb.16.11.1999 12:39скачать
n4.doc394kb.16.11.1999 12:25скачать
n5.doc438kb.16.11.1999 12:34скачать
n6.doc94kb.16.11.1999 12:34скачать
n7.doc270kb.16.11.1999 12:34скачать
n8.doc555kb.16.11.1999 12:33скачать
n9.doc87kb.16.11.1999 12:33скачать
n10.doc150kb.16.11.1999 12:33скачать
n11.doc960kb.16.11.1999 12:32скачать
n12.doc457kb.16.11.1999 12:32скачать
n13.doc446kb.16.11.1999 12:31скачать
n14.doc838kb.16.11.1999 12:31скачать
n15.doc191kb.16.11.1999 12:30скачать
Победи орков

Доступно в Google Play

n8.doc

  1   2   3
ГЛАВА 2

ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
2.1. Классификация затрат предприятия

В финансовом менеджменте применяются два основных под­хода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

Сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли. В первой главе эта задача была в основном решена, но к ней еще придется вернуться.

Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной массы прибыли, но и для определения наи­высших темпов ее прироста.

Комбинирование этих двух подходов в зависимости от целей анализа дает отличные практические результаты.

Итак, суммарные затраты предприятия — как производствен­ные, так и внепроизводственные, независимо от того, относятся ли они на себестоимость или на финансовые результаты — можно разделить на три основные категории:

Переменные (или пропорциональные) затраты возрастают либо уменьшаются пропорционально объему производства. Это расхо­ды на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расхо­ды.

Так обстоит дело в теории. На практике же пропор­циональная зависимость «выручка от реализации — переменные затраты» обладает меньшей жесткостью. На­пример, при увеличении закупок сырья поставщики его не­редко предоставляют предприятию скидку с цены, и тогда затраты на сырье растут несколько медленнее объема про­изводства.

Постоянные (непропорциональные или фиксированные) затраты не следуют за динамикой объема производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит,
182
арендная плата, оклады управленческих работников, администра­тивные расходы и т. п.

Постоянные затраты не зависят от выручки от реализации лишь до тех пор, пока интересы дальнейшего ее наращивания не потребуют увеличения производственных мощностей, численности работников, а также роста аппарата управления. В отличие от переменных, большую часть посто­янных затрат при сужении деятельности предприятия и сни­жении выручки от реализации не так-то легко уменьшить. Действительно, и в периоды «охлаждения» предприятие вы­нуждено начислять в прежних размерах амортизацию (если, конечно, не распродавать оборудование), выплачивать про­центы по ранее полученным кредитам (а досрочное возме­щение задолженности проблематично при падении выручки от реализации), платить заработную плату (ибо масштабное увольнение избыточного количества постоянных работников — дело весьма болезненное)...

И еще. Многие виды расходов для одних предприятий могут рассматриваться как переменные, а для других—как постоянные затраты. Достаточно привести к примеру за­траты на оплату труда: при сдельной оплате — это пере­менные затраты, при твердом окладе работников — посто­янные. Список переменных и постоянных затрат для каж­дого предприятия свой, но критерий классификации уни­версален: зависимость либо независимость от величины объема производства.

Смешанные затраты состоят из постоянной и переменной час­тей. Примеры таких затрат: почтовые и телеграфные расходы, за­траты на текущий ремонт оборудования и т. п. В дальнейшем ве­личиной смешанных затрат можно пренебречь ради ясности из­ложения. При конкретных же расчетах, если вам необходима точ­ность, придется выделять постоянную и переменную «доли» в смешанных затратах и причислять эти «доли» к постоянным и переменным затратам соответственно. Чтобы не затемнять суть дела, абстрагируемся сейчас также от налога на добавленную сто­имость (будем брать сразу чистую выручку от реализации) и на­лога на прибыль.

Какова практическая польза от классификации затрат на пере­менные и постоянные? Во-первых, такое деление помогает ре­шить задачу максимизации массы и прироста прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов. Во-вторых, эта классификация позволяет судить об окупаемости затрат и дает возможность определить «запас финансовой прочности» предпри-
183
ятия на случай осложнения конъюнктуры и иных затруднений Короче говоря, классификация затрат необходима для операционного анализа, который будет подробно рассмотрен в следующею параграфе.

На рис. 1 показаны три графика поведения суммарных переменных издержек в расчете на заданный объем производства Каждый из графиков имеет свой угол наклона к горизонтальной оси, зависящий от величины переменных издержек на единиц: продукции. Чем меньше угол наклона графика издержек, тем выгоднее бизнесу: небольшие переменные расходы на единицу продукции связывают меньше оборотного капитала и обещают боле значительную прибыль.


Рис. 1
Постоянные издержки графически изображаются горизонталь­ной линией для каждого из релевантных (краткосрочных, не тре­бующих нового скачка постоянных издержек) периодов. В нашем примере (рис. 2) постоянные издержки равны 1200 тыс.руб. и не изменяются при падении или росте объема производства.

Смешанные издержки включают элементы и переменных, и посто­янных расходов. Примеры сме­шанных издержек: оплата элект­роэнергии, которая расходуется в технологическом процессе и, кроме того, идет на общие нужды; зарплата продавцов, состоящая из постоянного оклада и комисси­онных с продаж и т. д. При ана­лизе необходимо разделить сме-


Рис. 2
184
шанные издержки на переменные и постоянные по данным бух­галтерского учета и отчетности.

Сложением переменных и постоянных издержек, в которые включены и расклассифицированные смешанные затраты, полу­чают суммарные (полные) издержки на весь объем продукции (рис. 3).

Рассматривая поведение пе­ременных и постоянных из­держек, необходимо очерчи­вать релевантный период: структура издержек, суммар­ные постоянные издержки и переменные издержки на еди­ницу продукции неизменны лишь в определенном периоде и при определенном количест­ве продаж.


Рис. 3
Пример 1

Предположим, что постоянные затраты в 1200 тыс. руб. сохра­няют свое постоянство в диапазоне от 0 до 4 тыс. единиц произ­водства и реализации продукции. Но если менеджер надеется до­вести объем реализации до 8 тыс. единиц, то постоянные издерж­ки возрастут до 1400 тыс. руб. Это означает формирование нового релевантного диапазона по объему сбыта.

Кроме того, необходимо помнить о характере движения издер­жек (суммарных и на единицу продукции) в ответ на изменение объема продаж. Игнорирование особенностей поведения издер­жек (см. табл. 1) может иметь печальные последствия для бизнеса.
Таблица 1. Поведение переменных и постоянных издержек при изменениях объема производства (сбыта) в релевантном диапазоне

Объем произ­водства (сбыта)

Переменные издержки

Постоянные издержки




Суммарные

На единицу продукции

Суммарные

На единицу продукции

Растет

Увеличи­ваются

Неизменны

Неизменны

Уменьша­ются

Падает

Уменьша­ются

Неизменны

Неизменны

Увеличи­ваются



185
Пример 2

Если таксомотор требует полных переменных издержек по 50 000 руб. на каждые 10 тыс. км пробега, то при пробеге в 20 тыс. км переменные издержки в расчете на 1 км составят все те же 5 руб. В то же время постоянные издержки на 1 км при пробеге в 20 тыс. км окажутся вдвое меньшими, чем при пробеге в 10 тыс. км — при условии, что расчет произведен в пределах релевантного диапазона.

Существует три основных метода дифференциации издержек:

1. Метод максимальной и минимальной точки.

2. Графический (статистический) метод.

3. Метод наименьших квадратов.

Рассмотрим механизм дифференциации издержек на конкрет­ном примере.

Пример 3

Фирма выпускает металлоконструкции. Анализируя данные по издержкам производства, она столкнулась с проблемой их диффе­ренциации. Особенно трудно оказалось выделить сумму постоян­ных расходов на электроэнергию:


Месяц

Объем производства, тыс. шт.

Расходы на электроэнергию, тыс. руб.

январь

10,0

3750

февраль

8,0

3500

март

10,0

3700

апрель

11,0

3750

май

12,0

3800

июнь

9,0

3430

июль

7,0

3350

август

7,5

3350

сентябрь

8,0

3420

октябрь

10,0

3700

ноябрь

12,0

3800

декабрь

13,0

3860

Итого в среднем за месяц

9,8

3617,5



186
1. Дифференциация издержек методом максимальной и минималь­ной точки.

• Из всей совокупности данных выбираются два периода с наи­большим и наименьшим объемом производства (см. ниже­приведенную табл.). В нашем примере это декабрь и июль. В декабре сумма переменных издержек будет максимальной, а постоянных — минимальной. В июле — естественно, наобо­рот.


Показатель

Объем производства

Разность между максимальными и минимальными величинами




макси­мальный

минималь­ный




1. Уровень производ­ства, тыс. шт.

13,0

7,0

6,0

%

100

53,85

46,15

2. Расходы на электро­энергию, тыс. руб.

3860

3350

510



• Определяется так называемая ставка переменных издержек — это средние переменные расходы в себестоимости единицы продукции:

где Кmах — максимальный объем производства, тыс. шт.; Kmin, % — минимальный объем производства в процентах к максимальному.

• Определяется общая сумма постоянных издержек:

187
2. Дифференциация издержек графическим (статистическим) ме­тодом.

Как известно, линия общих издержек определяется уравнением первой степени:
Y = а + bХ,
где Y — общие издержки,

а — уровень постоянных издержек,

b — ставка переменных издержек,

Х — объем производства, физических единиц.

Статистический метод основан на использовании корреляци­онного анализа, хотя сами коэффициенты корреляции не опреде­ляются.

На график (рис. 4) наносятся все данные о совокупных издерж­ках фирмы. «На глазок» проводится линия общих издержек: точка пересечения с осью издержек показывает уровень постоянных расходов: 2800 тыс. руб. Тогда ставка переменных издержек со­ставляет



Рис. 4
188
3. Дифференциация затрат методом наименьших квадратов явля­ется наиболее точной, так как в ней используются все данные о совокупных издержках и определяются коэффициенты а и b.

Алгоритм определения коэффициентов и результаты расчетов приведены в табл.:


Месяц

Объем производ­ства Х (тыс. шт.)

_

X - X (тыс. шт.)

Суммар­ные из­держки Y (тис. руб.)

_

Y- Y (тыс. руб.)

_

(X- X)2

_

(X- X) x

_

х (Y-Y) (тыс. руб.)

январь

10

0,2

3750

132,5

0,04

265

………

………

…….

……….

……..

……..

………..

………

………

…….

……….

……..

……..

………..

………

………

…….

……….

……..

……..

………..

………

………

…….

……….

……..

……..

………..

декабрь

13

3,2

3860

242,5

10,24

776

Итого

117,5




43410




41,73

3075,75

Среднее

9,8




3617,5




,






Ставка переменных издержек b равна

Переменные издержки в расчете на среднемесячный объем про­изводства составляют (9,8 тыс. руб. х 73,7) = 722,3 тыс. руб. Тогда постоянные издержки составляют (3617,5 тыс. руб. — 722,3 тыс. руб.) = 2895,2 тыс. руб.

В аналитической форме общие расходы на электроэнергию мо­жно представить следующим образом.

• По методу максимальной и минимальной точки: Y= 2755 + 83,4Х

• По статистическому методу: Y= 2800 + 83,4X

• По методу наименьших квадратов: Y= 2895,2 + 73,7X
2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия

Пожалуй, самым изящным и эффективным методом решения взаимосвязанных задач, а если брать шире — финансового анали­за с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки — Объем — Прибыль» («Costs — Volume — Profit» — CVP), отслежи-
189
вающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издер­жек и объемов производства/сбыта.

Конкретизируем нашу мысль. Анализ «Издержки — Объем — Прибыль» служит для ответа на важнейшие вопросы, возникаю­щие перед финансистами предприятия на всех основных этапах его денежного оброта (см. рис. 5):


Рис. 5. Денежный оборот предприятия
Ключевыми элементами операционного анализа служат: опера­ционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой проч­ности предприятия. Операционный анализ — неотъемлемая часть управленческого учета. В отличие от внешнего финансового ана­лиза, результаты операционного (внутреннего) анализа могут со­ставлять коммерческую тайну предприятия.
190
Итак, на рис. 5 приведена принципиальная схема денежного оборота предприятия. Фрагмент с участием операционного рыча­га выделен жирными линиями.

Действие операционного (производственного, хозяйственного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от ре­ализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Пусть, например, выручка от реализации в первом году соста­вляет 11 000 тыс. руб. при переменных затратах 9 300 тыс. руб. и постоянных затратах 1 500 тыс. руб. (в сумме 10 800 тыс. руб.). Прибыль равна 200 тыс. руб. Предположим далее, что выручка от реализации возрастает до 12 000 тыс. руб. (+9,1%). Увеличиваются на те же 9,1% и переменные затраты. Теперь они составляют 9 300 тыс. руб. + 846,3 тыс. руб. == 10 146,3 тыс. руб. Постоянные затра­ты не изменяются: 1500 тыс. руб. Суммарные затраты равны II 646,3 тыс. руб., прибыль же достигает 353,7 тыс. руб., что на 77% больше прибыли прошлого года. Выручка от реализации уве­личилась всего на 9,1%, а прибыль — на 77%! Как после этого не проникнуться идеей разумной экономии на постоянных, в том числе и управленческих, затратах.

Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, вы мо­жете манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных затрат, и в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов возрастет прибыль. Так, при увеличении переменных затрат на 9,1%, а постоянных затрат — всего на 1%, прибыль увеличится уже не на 77%, как раньше, а на 69,4%. 5%-ное увеличение постоянных затрат снижает темпы при­роста прибыли по сравнению с первым годом до 39,4%. А если уменьшить постоянные затраты на 1%? На 5%?

В практических расчетах для определения силы воздействия опе­рационного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу ме­жду выручкой от реализации и переменными затратами. Этот по­казатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.


СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА

=

ВАЛОВАЯ МАРЖА

ПРИБЫЛЬ



191
В нашем случае сила воздействия операционного рычага равна (II 000 тыс. руб. - 9300 тыс. руб. ) : 200 тыс. руб. = 8,5. Это означает, что при возможном увеличении выручки от реализации, скажем, на 3%, прибыль возрастет на 3% х 8,5 = 25,5%; при сни­жении выручки от реализации на 10% прибыль снизится на 10% х 8,5 = 85%, а увеличение выручки на 9,1% даст прирост при­были на 77%. Последнюю цифру мы, кажется, уже где-то встре­чали?

Далее, если трактовать силу воздействия операционного рычага как процентное изменение валовой маржи (или, в зависимости от целей анализа — нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то наша формула может быть представлена в таком виде:

или

(К обозначает физический объем реализации).

Формула силы воздействия операционного рычага поможет нам теперь ответить на вопрос, насколько чувствительна валовая маржа, либо нетто-результат эксплуатации инвестиций к измене­нию физического объема сбыта продукции. А дальнейшие после­довательные преобразования этой формулы дадут способ расчета силы воздействия операционного рычага с использованием цены единицы товара, переменных затрат на единицу товара и общей суммы постоянных затрат:

Раскроем скобки.

192

Все сходится, и теперь мы имеем уже не один, а несколько способов расчета силы операционного рычага — по любому из про­межуточных звеньев в цепи наших формул. Заметим также, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реали­зации. Изменяется выручка от реализации — изменяется и сила воздействия операционного рычага. Сила воздействия операци­онного рычага в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты — это, как говорится, объективный фактор.

Вместе с тем, эффект операционного рычага поддается контро­лю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный ры­чаг, и наоборот.

Это легко показать преобразованием формулы си­лы воздействия операционного рычага: ВАЛОВАЯ МАРЖА/ПРИБЫЛЬ = (ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ + ПРИ­БЫЛЬ/ПРИБЫЛЬ. Более того, чем выше доля постоянных затрат в валовой марже, тем выше сила операционного ры­чага. Этот остроумный, но несложный «трюк» также полу­чается из исходной формулы, стоит только сконструиро­вать величину, обратную СИЛЕ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА:

Отсюда

что и требовалось доказать.
193
Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия опе­рационного рычага возрастает. Каждый процент снижения вы­ручки дает тогда все больший и больший процент снижения при­были. Так проявляет себя грозная сила операционного рычага.

При возрастании же выручки от реализации, если порог рента­бельности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воз­действия операционного рычага убывает: каждый процент при­роста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом ин­тересами дальнейшего наращивания выручки или другими обсто­ятельствами, предприятию приходится проходить новый порог рентабельности* (подробно о пороге рентабельности см. ниже). На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздейст­вия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь нач­нет убывать... и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Все это оказывается чрезвычайно полезным для:

• планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

• выработки деталей коммерческой политики предприятия. При пессимистических прогнозах динамики выручки от реа­лизации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказа­ться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если вы уверены в дол­госрочной перспективе повышения спроса на ваши товары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жест­кой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

В начале этого раздела внимание Читателя акцентировалось на том, что при снижении доходов предприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно. По существу, это означает, что высо­кий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме свиде­тельствует об ослаблении гибкости предприятия. В случае необ­ходимости выйти из своего бизнеса и перейти в другую сферу деятельности, круто диверсифицироваться предприятию будет весьма сложно и в организационном, и особенно в финансовом.

_______________________

* При достаточной величине выручки от реализации новый порог рен­табельности может быть пройденным как бы «задним числом»; убытков при этом не возникает.
194
смысле. Чем больше стоимость материальных основных средств, тем больше предприятие «увязает» в нынешней своей рыночной нише (не зря, например, гибкими считаются издательства, не имеющие собственных типографий и заказывающие изготовление тиражей книг на договорных условиях).

Мало того, повышенный удельный вес постоянных затрат уси­ливает действие операционного рычага, и снижение деловой ак­тивности предприятия выливается в умноженные потери прибы­ли. Остается утешаться тем, что если выручка наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном ры­чаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиден­ды и обеспечивать финансирование развития.

Все это убеждает нас в том, что сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связан­ного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск*.

С другой стороны, разве не сказал мудрец: «Кто не рискует — тот не пьет шампанское»?

Переходим теперь к определению запаса финансовой прочности (кромки безопасности, предела безопасности) предприятия. Для этого необходимо сначала овладеть понятием порога рентабельности (критической точки, «мертвой точки», точки самоокупаемости, точки перелома, точки разрыва и т.д.— возможно, Читатель уже видел эти названия в экономической литературе).

Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие посто­янных затрат, и прибыль равна нулю. Цифры возьмем такие (табл. 2):
Таблица 2. Исходные данные для определения порога рентабельности

Показатель

в тыс. руб.

в процентах и в относи­тельном выражении (к выручке от реализации)

1

2

3

Фактическая выручка от реа­лизации

2000

100% или 1


Более подробно о предпринимательском риске см. следующий раздел этой главы.
195
Продолжение табл. 2


1

2

3

Переменные затраты

1100

55% или 0,55

Вдовая маржа

900

45% или 0,45

Постоянные затраты

860




Прибыль

40






ПРИБЫЛЬ

=

ВАЛОВАЯ МАРЖА

--

ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ

=0



или, что то же:


ПРИБЫЛЬ =

ПОРОГ РЕНТА­БЕЛЬНОСТИ

Х

ВАЛОВАЯ МАРЖА В ОТНОСИ­ТЕЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ К ВЫРУЧКЕ

--

ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ

=0.



Из последней формулы получаем значение порога рентабельности:


ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬ­НОСТИ

=

ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ

--

ВАЛОВАЯ МАРЖА В ОТНО­СИТЕЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ . К ВЫРУЧКЕ



В нашем примере порог рентабельности равен 860 тыс. руб. : 0,45 = 1911 тыс. руб.

Не представляют трудностей и графические способы определе­ния порога рентабельности. Первый из этих способов, показан­ный на рис. 6, основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реали­зации.


Рис. 6. Определение порога рентабельности.
  1   2   3


ГЛАВА 2 ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
Учебный материал
© nashaucheba.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации