Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия - файл n1.docx

приобрести
Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия
скачать (331 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.docx331kb.10.09.2012 15:15скачать
Победи орков

Доступно в Google Play

n1.docx

1   2   3   4   5

4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага



Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):



где ROA экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП — ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК — заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух компонентов:

разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты: [ROA(1 - Кн) - СП],

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) - СП > 0. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA(1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна:

СП (1 — Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:



Эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:



Если в балансе предприятия сумма собственного, капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:



Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:



2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:



Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA - СП(1 +И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

уровня налогообложения;

суммы долговых обязательств;

темпов инфляции.

Следовательно, в сложившихся условиях инфляции выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается, рентабельность собственного капитала (ROE).

Таким образом, внешняя задолженность — акселератор развития предприятия и риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели. При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всякий риск, а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск в рамках дифференциала ROA-СП/(1+И), а для этого необходим прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.

5. Анализ доходности собственного капитала



Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между собой:



где МК — мультипликатор капитала (финансовый рычаг).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска, чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Предприятию, у которого прогнозируемый уровень ROA составляет 20%, потребуется 1,5 руб. совокупного капитала на каждый рубль собственного, чтобы уровень ROE достиг 30%. Если ожидается, что ROA снизится до 10 %, то для достижения ROE в 30 % необходимо на каждый рубль собственного капитала иметь 3 руб. совокупных активов.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE= Rpn x Коб х МК.

Рентабельность продаж (Rpn) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.

Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия,

мультипликатор капитала — политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень риска банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.


  1. Развёрнутое решение задачи

Исходные данные: бухгалтерский баланс предприятия за 2 года (Error: Reference source not found)


Актив

Код строки

На начало 2008 года

На начало 2009 года

На конец 2009 года

1

2

3

4

5

I ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы

110

20

20

48

Основные средства

120

180 525

190 168

240 212

Незавершенное строительство

130

 

 

 

Доходные вложения в материальные ценности

135

 

 

 

Долгосрочные финансовые вложения

140

500

550

750

Отложенные налоговые активы

145

25

28

31

Прочие внеоборотные активы

150

 

 

 

ИТОГО по разделу I

190

181 070

190 766

241 041

II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

210

50 565

40 612

50 320

в том числе:

 

 

 

 

сырье, материалы и другие аналогичные ценности

211

40 755

30 903

40 184

животные на выращивании и откорме

212

 

 

 

затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)

213

1 270

1 095

1 480

готовая продукция и товары для перепродажи

214

8 320

8 145

8 516

товары отгруженные

215

220

469

140

расходы будущих периодов

216

 

 

 

прочие запасы и затраты

217

 

 

 

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

220

2 156

2 481

2 574

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

230

 

 

 

в том числе:

 

 

 

 

покупатели и заказчики

231

 

 

 

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

240

27 585

29 767

29 956

в том числе:

 

 

 

 

покупатели и заказчики

241

27 136

29 122

29 187

прочие задолженности

242

449

645

769

Краткосрочные финансовые вложения

250

125

150

200

Денежные средства

260

1 462

1 729

6 318

Прочие оборотные активы

270

 

 

 

ИТОГО по разделу II

290

81 893

74 739

89 368

БАЛАНС

300

262 963

265 505

330 409

III КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал

410

760

760

760

Собственные акции, выкупленные у акционеров

415

 

 

 

Добавочный капитал

420

180 838

180 838

180 838

Резервный капитал

430

110

110

110

в том числе:

 

 

 

 

резервы, образованные в соответствии с законодательством

431

10

10

10

резервы, образованные в соответствии учередительными документами

432

100

100

100

Нераспределенная прибыль (убыток)

470

24 951

29 158

90 738

ИТОГО по разделу III

490

206 659

210 866

272 446

IV Долгосрочные обязательства

Займы и кредиты

510

 

 

 

Отложенные налоговые обязтельства

515

200

320

415

Прочие долгосрочные обязательства

520

 

 

 

ИТОГО по разделу IV

590

200

320

415

V Краткосрочные обязательства

Займы и кредиты

610

4 624

3 030

4 410

Кредиторская задолжность

620

50 200

50 427

50 515

в том числе:

 

 

 

 

поставщики и подрядчики

621

40 153

40 310

40 780

задолженность перед персоналом организации

624

1 956

2 392

2 875

задолженность перед государственными внебюджетными фондами

625

815

720

913

задолженность по налогам и сборам

626

3 450

3 500

3 432

прочие кредиторы

627

3 826

3 505

2 515

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

630

 

 

 

Доходы будущих периодов

640

300

310

350

Резервы предстоящих расходов

650

980

52

2 273

Прочие краткосрочные обязательства

660

 

500

 

Итого по разделу V

690

56 104

54 319

57 548

БАЛАНС

700

262 963

265 505

330 409


Отчёт о прибылях и убытках предприятия за 2 года (Error: Reference source not found)


Наименование показателя

код строки

за отчётный период

за аналогичный период предыдущего года

1

2

3

4

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов)




280 821

230 310

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

 

(150 115)

(140 265)

Валовая прибыль

 

130 706

90 045

Коммерческие расходы

 

(11 375)

(10 204)

Управленческие расходы

 

(30 825)

(30 025)

Прибыль (убыток) от продаж

 

88 506

49 816

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

 

140

84

Проценты к уплате

 

(312)

(286)

Доходы от участия в других организациях

 

 

 

Прочие доходы

 

10 754

10 551

Прочие расходы

 

(9 147)

(7 875)

Прибыль (убыток) до налогообложения

 

89 941

52 290

Отложенные налоговые активы

 

31

28

Отложенные налоговые обязательства

 

(415)

(320)

Текущий налог на прибыль

 

(25 019)

(14 750)

Чистая прибыль (убыток) отчётного периода

 

64 538

37 248


Дополнительные данные (Error: Reference source not found)


Дополнительные данные

за отчётный период

за аналогичный период предыдущего года

Доля постоянных затрат в себестоимости реализованной продукции, %

30%

40%
1   2   3   4   5


Учебный материал
© nashaucheba.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации