Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело - файл Rynok cennyh bumag i bigevoe delo.doc

приобрести
Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело
скачать (8837.8 kb.)
Доступные файлы (2):
Rynok cennyh bumag i bigevoe delo.doc13154kb.13.11.2007 12:00скачать
n2.txt2kb.19.08.2007 02:10скачать

Rynok cennyh bumag i bigevoe delo.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   38

2.3. Система государственной регистрации ценных бумаг


Система государственной регистрации ценных бумаг построена на присвоении их выпуску номера государственной регистрации. Извест­но, что с передачей ценной бумаги новому владельцу переходят все права, удостоверяемые данной ценной бумагой. В случаях с именными ценными бумагами для осуществления и передачи прав, удостоверен­ных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в спе­циальном реестре, называемом реестром акционеров. Обычно этот ре­естр ведется в компьютеризованном виде.

Рассмотрим системы регистрации ценных бумаг, принятые на тер­ритории Российской Федерации для следующих видов ценных бумаг:

Государственные ценные бумаги


Структура номера государственной регистрации определена при­казом по Министерству финансов РФ от 21 января 1999 г. № 2н «О порядке формирования государственного регистрационного номе­ра, присваиваемого выпускам государственных ценных бумаг субъек­тов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг». Госу­дарственный регистрационный код состоит из одиннадцати значащих разрядов. Он имеет вид, представленный на рис. 2.4.

Корпоративные ценные бумаги


Структура номера государственной регистрации корпоративных ценных бумаг (рис. 2.5) описана в инструкции «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации», введенной в действие инструктивным письмом Министерства финан­сов РСФСР от 3 марта 1992 г. № 3.

В качестве примера рассмотрим ценную бумагу с номером госу­дарственной регистрации 73-1-0289. Эта ценная бумага является ак­цией, зарегистрированной в регистрирующем органе под номером 289. Следовательно, номер государственной регистрации корпоративных ценных бумаг несет информацию о виде ценных бумаг и позволяет определить, где они были зарегистрированы. Так, если первые две позиции 77, то данная ценная бумага зарегистрирована в г. Москве.

При регистрации документов, например на выпуск жилищных сертификатов, выдается акт государственной регистрации жилищных сертификатов с указанием даты и кода государственной регистрации. Код государственной регистрации строится следующим образом.

Например:

ХХ-6-ХХХХХ, где

В настоящее время рассмотренная методика присвоения кода го­сударственной регистрации не используется.



Рис. 2.4. Структура кода государственной регистрации государственных ценных бумаг


Рис. 2.5. Структура кода государственной регистрации корпоративных ценных бумаг

Ценные бумаги кредитных организаций


Структура номера государственной регистрации ценных бумаг, выпускаемых кредитными организациями, определена в приложении № 6 к инструкции № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Феде­рации», введенной в действие Центральным банком России 17 сентяб­ря 1996 г. с последующими изменениями и дополнениями.

Государственный регистрационный номер ценных бумаг, выпус­каемых кредитными организациями, состоит из девяти значащих раз­рядов. Каждый из них несет определенную смысловую нагрузку, и присутствие его в регистрационном номере обязательно. Данный номер можно характеризовать как смешанный, так как при его форми­ровании используются и цифровое, и буквенное обозначения. Причем для банков и небанковских кредитных организаций регистрационный номер имеет свои отличительные особенности, например:

Х-ХХ-Х-ХХХХ-В - для банков;

Х-ХХ-Х-ХХХХ-С — для небанковских кредитных организаций.

Структура регистрационного номера имеет вид, представленный на рис. 2.6.

Так, ценная бумага, имеющая номер государственной регистрации 10301396В, обозначает третью эмиссию акций банка, имеющего бан­ковскую лицензию № 1396.

Коммерческий банк с лицензией номер 132657 выпускает приви­легированные акции, которые являются четвертым по счету типом акций, выпускавшихся данным банком. Государственный регистраци­онный номер данного типа акций будет следующим: 1040132657В.

Приведем еще один пример. Коммерческий банк с лицензией номер 7421 выпускает облигации, которые являются первым по счету типом облигаций, эмитированных данным банком. Государственный регистрационный номер данного типа ценных бумаг будет следую­щим: 20107421В.

Следовательно, информация, которая содержится в номере цен­ной бумаги, выпущенной банком, позволяет определить ее вид и тип, а также установить эмитента (по номеру банковской лицензии).


Рис. 2.6. Структура регистрационного номера ценных бумаг, выпускаемых кредитным и организациями

Ценные бумаги, регистрируемые ФКЦБ


Система государственной регистрации ценных бумаг, используе­мая Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, распространя­ется на ценные бумаги, которые проходят регистрацию в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Структура номера при государственной регистрации ценных бумаг формируется на основе распоряжения ФКЦБ от 26 февраля 1997 г. №, 61-р «О порядке присвоения выпускам ценных бумаг госу­дарственных регистрационных номеров». С этого времени все новые выпуски ценных бумаг, которые регистрируются в Российской Феде­рации, получают номер государственной регистрации в соответствии с этим руководящим документом. Структура номера государственной регистрации ценных бумаг представлена на рис. 2.7.

Таким образом, каждая эмиссия ценных бумаг, осуществляемая в Российской Федерации, подлежит государственной регистрации с присвоением выпуску государственного регистрационного номера. Регистрации подлежат все выпуски ценных бумаг независимо от ста­туса эмитента, будь то государственные органы управления, субъекты Федерации или органы местного самоуправления, акционерные обще­ства, банки и иные кредитные организации.

Государственными регистрирующими органами в настоящее время являются Министерство финансов РФ, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и Центральный банк Российской Федерации.

Государственный регистрационный номер входит в состав рекви­зитов ценной бумаги; отсутствие этого номера делает ее ничтожной.

2.4. Государственные ценные бумаги


Важным элементом российского рынка ценных бумаг является его финансовое наполнение, т.е. совокупность финансовых инструментов, допущенных к обращению. Всю совокупность российских ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государственные и корпоративные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги яв­ляются финансовым инструментом, обслуживающим государствен­ный внутренний долг, и представляют собой облигации и векселя Министерства финансов РФ. Корпоративные ценные бумаги на рос­сийском рынке представлены в основном акциями.


Рис. 2.7. Структура номера ценных бумаг, государственная регистрация которых осуществляется

Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг
Рынок государственных ценных бумаг является исключительно важным элементом экономической структуры страны с рыночной экономикой. Для государства он представляет собой механизм при­влечения инвестиционных ресурсов, а для инвесторов является вы­годным и надежным направлением вложения денежных средств. Поэ­тому объем операций со всеми видами государственных ценных бумаг на российском фондовом рынке составлял более 95% от общего объема операций, совершаемых на фондовом рынке в настоящий мо­мент.

Однако привлекавшиеся таким образом инвестиционные ресурсы направлялись на ликвидацию бюджетного дефицита. В результате в ходе следующего выпуска государственных ценных бумаг приходи­лось привлекать денежные средства для покрытия бюджетного дефи­цита и для выплаты процентов по предыдущему выпуску. Возводимая таким образом финансовая пирамида должна была рухнуть, что и про­изошло в августе 1998 г. После кризиса объем российского фондового рынка уменьшился более чем на три порядка.

Федеральные государственные ценные бумаги


Федеральными государственными ценными бумагами признают­ся ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Де­нежные средства, привлекаемые в результате размещения федераль­ных государственных ценных бумаг, и порядок их расходования опре­деляются федеральными законами, законами субъектов Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Феде­рации.

Эмитент. Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Феде­рации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнитель­ной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого отнесены составление и исполнение федерального бюджета.

Министерство финансов РФ от лица Российской Федерации вы­ступает заемщиком, а генеральным агентом по обслуживанию выпус­ков государственных ценных бумаг является Центральный банк Рос­сийской Федерации (Банк России). Эмиссия государственных цен­ных бумаг осуществляется в соответствии с Законом РФ «О государ­ственном внутреннем долге Российской Федерации» в пределах ли­мита государственного внутреннего долга, установленного федераль­ным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансо­вый год. Все выпуски облигационных займов заносятся в Долговую книгу Российской Федерации.

Заемщик берет на себя ответственность своевременно и в полном объеме переводить сумму, необходимую для выполнения платежных обязательств. Исполнение обязательств эмитента по федеральным го­сударственным ценным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств Российской Федерации.

Таким образом, эмитентом на рынке государственных ценных бумаг выступает государство в лице Министерства финансов РФ.

Первичное размещение облигаций, впрочем, так же как и погашение, осуществляется Центральным банком РФ по поручению Министерст­ва финансов РФ.

Инвестор. Инвестором на рынке государственных ценных бумаг может быть любое юридическое или физическое лицо, приобретающее облигации и имеющее право на владение ими, резиденты и нерезиден­ты РФ.

Контролирующий орган. Контролирующим органом на рынке го­сударственных ценных бумаг выступает Банк России. Общая структу­ра российского рынка государственных ценных бумаг представлена на рис. 2.8.


Рис. 2.8. Структура российского рынка государственных ценных бумаг
Особенность рынка государственных ценных бумаг состоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участники этого рынка называются дилерами. Основным дилером на рынке госу­дарственных ценных бумаг является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручению Министерства финансов РФ и от­ражает интересы государства. Остальные дилеры являются професси­ональными участниками рынка ценных бумаг, удовлетворяющими оп­ределенным требованиям.

Общие требования к дилерам формулируются следующим обра­зом:

— лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной дея­тельности;

— собственные средства не менее суммы, эквивалентной 1 млн ЭКЮ;

— нарушений налогового законодательства;

Кроме того, для кредитных организаций дилер:

— выполнять обязательные резервные требования;

— являться членом Национальной фондовой ассоциации (НФА);

— принадлежать к категории финансово стабильных банков;

— просроченных обязательств перед Банком России;

— неоплаченных расчетных документов его клиентов непрерывно свыше 5 дней;

— предписания об ограничении проведения банковских операций или отзыва лицензии на осуществление банковских операций;

— временной администрации по управлению.

Функции, которые Банк России, дилеры и инвесторы могут вы­полнять на рынке государственных ценных бумаг, отражены в табл. 2.3.
Таблица 2.3. Функции участников рынка государственных ценных бумаг


Функции

ЦБ РФ

Дилер

Инвестор

Заключать с организациями договоры на выполнение функций дилеров


X


-


-

Осуществлять контроль за размещением и обращением облигаций


Х


-


-

Проводить аукцион по продаже облигаций на первичном рынке


Х


-


-

Осуществлять торговлю облигациями на вторичном рынке


X


X


-

Исполнять заявки инвесторов на покупку или пролажу на первичном или вторичном рынке


X


X


-

Приобретать облигации на праве собственности или полного хозяйственного ведения


X


X


X


Инфраструктура рынка может быть представлена депозитарной, расчетной и торговой системами.

Функции депозитарной системы заключаются в:

Расчетная система обеспечивает расчеты по денежным средствам по заключенным сделкам с облигациями.

Торговая система реализует процедуру заключения сделок купли-продажи облигаций.

Виды федеральных государственных ценных бумаг


Российские государственные ценные бумаги включают следую­щие виды ценных бумаг:


Векселя Министерства финансов РФ
В 1995 г. Правительством РФ было принято решение о выпуске векселей Министерства финансов РФ для восстановления коммер­ческими банками собственных кредитных ресурсов взамен погашен­ных ими централизованных кредитов и процентов по ним Централь­ному банку РФ без уплаты средств заемщиками. Таким образом было осуществлено переоформление задолженности по централизованным кредитам и начисленным но ним процентам организаций агропро­мышленного комплекса, а также организаций, осуществляющих завоз, хранение и реализацию продукции в районы Крайнего Севера и при­равненные к ним местности. С этой целью были выпущены ценные бумаги в виде свободно обращающихся простых векселей Министерства финансов РФ в пределах задолженности по централизованным кредитам и процентов по ним.

Срок обращения векселей составляет 10 лет, начиная с 1 сентября 1995 г. по 31 августа 2005 г. включительно, а срок погашения опреде­лен равными долями от сумм задолженности ссудозаемщиков по цент­рализованным кредитам и процентов по ним по состоянию на 1 апреля 1995 г. в течение восьми лет, начиная с 1 сентября 1998 г. по 31 августа 2005 г. Процентная ставка в размере 10% годовых включается в номи­нальную сумму векселя за целое число лет его обращения от момента выпуска до срока погашения.

Номинальная сумма векселя равна одной восьмой сумм задолжен­ности ссудозаемщиков коммерческому банку по централизованным кредитам и процентам но состоянию на 1 апреля 1995 г. Форма выпус­ка векселей Министерства финансов РФ — документарная (бумаж­ная) на бланке простого векселя.
Облигации внутреннего займа РСФСР 1991 г.
Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г. выпускается сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г. облигациями достоинством 10 руб. Заем выпускается 16 от­дельными разрядами по 5 млрд руб., состоящими из 10 серий по 500 тыс. руб. в каждой.

Облигации реализовывались среди юридических лиц, и Централь­ный банк РСФСР был вправе определять круг лиц, среди которых осуществлялось первичное размещение облигаций. Заем выпущен как свободно обращающийся. Центральный банк РСФСР определял ус­ловия обращения облигаций каждого разряда. Банки имеют право на предоставление ссуд под залог облигаций займа.

Владельцам облигаций выплачивается годовой доход по плаваю­щей процентной ставке. По первым двум разрядам выплачивается годовой доход в размере 15% нарицательной стоимости облигации. Доходы по облигациям займа выплачиваются учреждениями банков в безналичном порядке один раз в год.

Центральный банк РСФСР давал право реализовывать облигации по ценам, отличным от нарицательной (номинальной) стоимости об­лигаций. При этом в рыночную стоимость облигаций включается кур­совая разница, размер которой зависит от времени совершения сделки в течение года.

Курсовая разница определяется как величина годового дохода по облигации, начисленного за число дней, прошедших с наступления предыдущего срока выплаты доходов (с 1 июля) по дату реализации (продажи) облигаций включительно.
Облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 г.
В связи с ликвидацией СССР Правительство РФ подтвердило правопреемство Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед гражданами Российской Федерации по облигациям госу­дарственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. и приняло ре­шение «О государственном внутреннем выигрышном займе 1982 года и выпуске российского внутреннего выигрышного займа 1992 года».

С 20 февраля 1992 г. была приостановлена покупка и продажа об­лигаций займа 1982 г. и был выпущен российский внутренний выиг­рышный заем 1992 г. При этом облигации государственного внутрен­него выигрышного займа 1982 г. подлежали обмену на облигации рос­сийского внутреннего выигрышного займа 1992 г. по номиналу.

Владельцам облигаций государственного внутреннего выигрыш­ного займа 1982 г. был выплачен доход из расчета 9% годовых за пери­од с 1 января 1992 г. по 1 октября 1992 г.

Облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. были выпущены в обращение 1 октября 1992 г. на срок 10 лет. Номи­нал облигаций равен 0,5 руб., 1 руб. и 10 руб. Характерной особеннос­тью этого займа является то, что он выпускался отдельными разряда­ми по 5 млрд руб. каждый и общий объем займа при выпуске не устанавливался. Доход по облигациям выплачивается в форме выиг­рышей из расчета 30% в год. В течение 10 лет обращения облигаций предусмотрен выигрыш 32% всех облигаций. Остальные облигации по истечении этого срока погашаются по номиналу.
Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа
Государственные облигации в иностранной валюте эмитированы Министерством финансов РФ в 1993 г. в соответствии с Указом Пре­зидента РФ от 7 декабря 1992 г. «О мерах по урегулированию внут­реннего валютного долга бывшего Союза ССР» и постановлением Правительства РФ от 15 марта 1993 г. № 222 «Об утверждении усло­вий выпуска внутреннего государственного валютного облигационно­го займа». Для обеспечения необходимых мер для урегулирования внутреннего валютного долга было предусмотрено погашение задол­женности Внешэкономбанка физическим и юридическим лицам в пре­делах средств, имеющихся на их счетах.

Для выявления общей суммы задолженности банком была прове­дена конвертация средств клиентов в клиринговых и замкнутых валю­тах, валютах бывших социалистических стран в свободно конверти­руемую валюту (в доллары США) в следующих соотношениях:

Одновременно с конвертацией погашается внутренний валютный долг бывшего Союза ССР перед российскими клиентами по их валют­ным счетам во Внешэкономбанке по состоянию на 1 января 1992 г. путем переоформления платежных обязательств через выпуск госу­дарственных облигаций в иностранной валюте на таких условиях:

Выпуск внутреннего государственного валютного облигационного займа осуществлен на сумму 7885 млн долл. США 14 мая 1993 г. Не­отъемлемой частью облигации является комплект из купонов, коли­чество которых определяется сроком погашения облигаций. На обли­гациях и купонах имеются подписи двух уполномоченных лиц от имени заемщика и гербовая печать.

Сумма основного долга по облигациям и проценты по купонам, имеющим единый статус при погашении, выплачиваются их предъ­явителю. Предъявление купонов к оплате начинает производиться за 30 календарных дней и заканчивается за 7 календарных дней до даты соответствующего платежа. Погашение облигаций производится по сериям спустя один год после даты выпуска и заканчивается через 15 лет от даты выпуска.

Однако постановлением Правительства РФ от 4 марта 1996 г. № 229 «О выпуске облигаций внутреннего государственного валют­ного облигационного займа» решено было произвести выпуск облига­ций внутреннего государственного облигационного займа на сумму 350 млн долл. США для погашения внутреннего валютного долга, ко­торый не был учтен при определении первоначального объема эмис­сии внутреннего государственного валютного облигационного займа, на условиях, утвержденных постановлением от 15 марта 1993 г. № 222.

В 1996 г. для урегулирования внутреннего валютного долга быв­шего СССР перед российскими предприятиями и организациями — владельцами балансовых валютных счетов, на которых числятся сред­ства в клиринговых, замкнутых и специальных валютах по межправи­тельственным договорам и платежным соглашениям, срок действия которых уже истек, был осуществлен выпуск облигаций внутреннего государственного облигационного займа IV и V траншей на общую сумму 1200 млн долл. США. При этом была произведена конвертация средств в клиринговых, замкнутых и специальных валютах в свободно конвертируемую валюту (доллары США) в следующих соотноше­ниях:

Пересчет базовых валют клирингов в доллары США производился по курсу Центрального банка РФ на 25 декабря 1991 г.

Вместе с тем для погашения валютной коммерческой задолжен­ности Российской Федерации был произведен выпуск внутреннего государственного валютного облигационного займа, номинированно­го в долларах США на общую сумму 3500 млн долл. США двумя сериями со сроками погашения в 2006 и 2011 гг. Облигации выпуще­ны в бумажной форме номиналом 1000, 10 000 и 100 000 долл. в виде семи серий (траншей) со сроками погашения соответственно 14 мая 1994,1996,1999, 2003, 2008, 2006 и 2011 гг. По облигациям начисляет­ся 3 % годовых начиная с 14 мая 1993 г. Проценты уплачиваются держателям облигаций один раз в год 14 мая после предъявления ими соответствующего купона.

Законодательно установлен определенный порядок проведения операций с облигациями внутреннего государственного валютного об­лигационного займа на территории Российской Федерации. Харак­терной его особенностью является то, что облигации представляют собой валютные ценности и могут обращаться с учетом требований валютного законодательства без специального разрешения Банка Рос­сии. Причем денежные обязательства, возникающие в процессе обра­щения облигаций, могут быть выражены и оплачены в безналичном порядке как в рублях, так и в иностранной валюте. Допускается пере­дача облигаций владельцами на хранение уполномоченным россий­ским банкам, которые на основе соглашений выполняют и контроли­руют операции с облигациями с учетом требований законодательства Российской Федерации, а также депозитарных договоров, ведут учет движения облигаций, обеспечивают их сохранность и возврат. Следу­ет отметить, что эти операции могут выполняться только российским банком-резидентом. Нерезиденты не могут выполнять функции депо­зитариев облигаций.

Такую операцию можно выполнять и с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа. Правилами со­вершения операций предусмотрено внесение и прием облигаций в уставные капиталы резидентов — предприятий, организаций, банков и кредитных организаций без специального разрешения Банка России. Оценка этих взносов осуществляется на договорной основе. А вот оплата своей доли резидентами — владельцами облигаций в уставном капитале нерезидентов возможна только с разрешения Банка России. При получении уполномоченными банками облигаций во Внешэ­кономбанке их прием на баланс осуществляется по номинальной сто­имости, а во всех остальных случаях — по цене приобретения. Харак­терно, что облигации переоцениваются как валютные средства в соот­ветствии с порядком переоценки валютных счетов и статей бухгалтер­ского баланса в иностранной валюте и вывозить их за пределы Россий­ской Федерации в виде обособленных документов (бланков облига­ций) запрещено.
Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпус­каются в обращение как именные государственные ценные бумаги. Эмитентом является Министерство финансов РФ, а Банк России га­рантирует своевременность погашения выпущенных государственных краткосрочных облигаций. Первый аукцион по ГКО состоялся 18 мая 1993 г., объем эмиссии тогда составил 1 млрд руб.

Решение о выпуске ГКО принимается Министерством финансов РФ по согласованию с Банком России, который выполняет функции генерального агента по обслуживанию выпусков облигаций. При при­нятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и ограничения на потенциальных владельцев.

Владельцами государственных краткосрочных облигаций могут быть юридические и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев.

Облигации выпускаются в бездокументарной форме в виде записи на счетах депо у дилеров номиналом 1 тыс. руб. со сроком погашения 3; 6 и 12 месяцев. Размещение ГКО происходит с дисконтом, а пога­шение осуществляется в безналичной форме по номинальной стои­мости.

Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, храня­щимся в Банке России. Право собственности возникает с момента регистрации их владельца в книгах Банка России или дилера. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20% от количества предполагавшихся к выпуску государствен­ных краткосрочных облигаций.

Банк России по согласованию с Министерством финансов РФ Может осуществлять дополнительную продажу государственных крат­косрочных облигаций этого выпуска, не проданных в период его размещения. Доходом по государственным краткосрочным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой пога­шения) и ценой покупки. Поэтому ГКО являются дисконтными цен­ными бумагами.

12 декабря 1998 г. распоряжением Правительства РФ от № 1787-р проведена новация по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных займов с постоянным и пере­менным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенным в обращение до 17 августа 1998 г., путем их замены на новые обязательства по вновь выпускаемым облигациям федеральных займов с фиксированным и постоянным купонным до­ходом и частичной выплатой денежных средств.

В результате новации владельцам предоставлены следующие го­сударственные обязательства:

Для случаев, когда владельцам государственных ценных бумаг фе­деральными органами исполнительной власти устанавливался норма­тив вложения средств в государственные ценные бумаги, а также дру­гим владельцам — резидентам Российской Федерации, за исключени­ем кредитных организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, органов государственной власти и органов местного самоуправления, при осуществлении новации предоставлено право получить 30% от суммы новых обязательств денежными средствами с соответствующим уменьшением до 50% доли облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом.

Владельцам государственных ценных бумаг — физическим лицам — резидентам Российской Федерации и созданным в соответ­ствии с законодательством Российской Федерации образованиям, не являющимся юридическими лицами (фондам обязательного меди­цинского страхования, страховым компаниям, фондам по защите прав вкладчиков и акционеров, жилищным кооперативам, гаражно-строительным кооперативам, садово-огородническим и дачным объедине­ниям граждан, кредитным союзам и иным некоммерческим организа­циям) при осуществлении новации предоставляется право получения полной суммы погашения в денежной форме в сроки, установленные при выпуске принадлежащих им облигаций.
Облигации государственного федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)
Эти облигации являются процентными именными государствен­ными ценными бумагами и выпускаются в бездокументарной форме. Параметры отдельных выпусков облигаций определяет эмитент в гло­бальном сертификате и объявляет их за семь дней до начала размеще­ния. Владелец облигации имеет право на получение суммы основного долга (номинальной стоимости), выплачиваемой при погашении вы­пуска, и на процентный (купонный) доход, начисляемый к номиналь­ной стоимости облигации. Поэтому рыночная стоимость ОФЗ-ПК определяется номинальной стоимостью облигации и накопленным ку­понным доходом.

Эмитентом облигаций федеральных займов выступает Министер­ство финансов России. Эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков. Владельцами облигаций могут быть и физическое, и юри­дическое лицо, как резидент, так и нерезидент, если иное не предус­мотрено условиями выпусков. Право собственности на облигации ус­танавливается с момента осуществления приходной записи по счету депо, который служит для учета и хранения облигаций в депозитарии и субдепозитарии. Поскольку облигации федеральных займов выпус­каются в бездокументарной форме, то владельцы не имеют права тре­бовать их выдачи на руки. Вместе с тем владелец облигации имеет право на получение суммы основного долга, номинальной стоимости облигации в размере 1 тыс. руб., выплачиваемой при погашении вы­пуска, или имущественного эквивалента, если это предусмотрено ус­ловиями выпуска, а также на получение дохода в виде процента, на­числяемого к номинальной стоимости облигации федеральных зай­мов.

Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций фе­деральных займов является Центральный банк РФ, который по согла­сованию с Министерством финансов РФ устанавливает порядок за­ключения и исполнения сделок с облигациями через уполномоченные организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилер­ской функции. Основным документом, удостоверяющим права, за­крепляемые облигациями, является глобальный сертификат, офор­мляемый на каждый выпуск в двух экземплярах, имеющих одинако­вую юридическую силу.

Установлен следующий порядок расчета купонной ставки: про­центная ставка купонного дохода определяется на текущий день как средневзвешенная доходность к погашению по средневзвешенной на вторичных торгах на ММВБ и рассчитывается по тем выпускам ГКО, погашение которых будет произведено в период от 30 дней до даты выплаты очередного купонного дохода. Доходность определя­ется как средневзвешенная за последние четыре торговые сессии до даты объявления доходности. Проценты по первому купону исчисля­ются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисляются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствую­щего купонного дохода (даты погашения).

В свою очередь, величина купонного дохода рассчитывается от­дельно для каждого периода выплаты купонного дохода. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисля­ются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствующего купонного дохода (даты погашения). Ры­ночная стоимость ОФЗ-ПК определяется номинальной стоимостью облигации и накопленным купонным процентом.

12 декабря 1998 г. распоряжением Правительства РФ от № 1787-р проведена новация по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом на условиях, изложенных выше (о государствен­ных краткосрочных бескупонных облигациях).
Облигации государственного федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)
Облигации являются именными купонными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получе­ние номинальной стоимости облигации при ее погашении и на полу­чение купонного дохода в виде процента к ее номинальной стои­мости.

Эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавливаемые эмитентом, с обязательной государственной регистрацией. Каждый выпуск облигаций имеет государственный ре­гистрационный номер. При этом облигации с одинаковым объемом прав и датой погашения имеют одинаковый государственный реги­страционный номер. Номинальная стоимость облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 руб.

Эмитент по согласованию с Банком России устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций его объем; размер купонного дохода; дату размещения; дату погашения; даты выплаты купонного дохода; ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерези­дентами. Указанные условия в числе прочих фиксируются в глобаль­ном сертификате.

Величина купонного дохода является постоянной. Проценты по первому купону исчисляются с даты выпуска облигаций до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисля­ются с даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты выплаты соответствующего купонного дохода.

12 декабря 1998 г. распоряжением Правительства РФ от № 1787-р проведена новация по облигациям федеральных займов с постоянным купонным доходом на условиях, изложенных выше (о государствен­ных краткосрочных бескупонных облигациях).

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, введенные в обращение в порядке новации согласно распоряжению Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам», имеют срок обращения 3 года и нулевой купонный доход. Они могут быть использованы на операции по погашению просроченной задолженности по налогам в федераль­ный бюджет, включая штрафы и пени, образовавшейся по состоянию на 1 июля 1998 г., а также в целях оплаты участия в уставном капитале кредитных организаций.
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)
В целях активного привлечения средств населения для финансо­вой стабилизации российской экономики и обеспечения гарантий со­хранности сбережений населения в 1995 г. выпущены в обращение облигации государственного сберегательного займа, которые являют­ся государственными ценными бумагами на предъявителя. Они предоставляют право их владельцам на получение процентного дохо­да, начисляемого ежеквартально к номинальной стоимости. Срок об­ращения облигаций — один год. Номинальная стоимость ОГСЗ уста­новлена 100 и 500 руб., при этом каждая облигация имеет четыре ку­пона.

С января 1997 г. утверждены новые генеральные условия выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Рос­сийской Федерации. Эмиссия ОГСЗ производится по решению Пра­вительства РФ в форме отдельных выпусков в пределах лимита госу­дарственного внутреннего долга, устанавливаемого федеральным за­коном о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

На основании генеральных условий Министерство финансов РФ утверждает условия отдельных выпусков ОГСЗ, которые должны содержать периодичность выпусков, объем и срок каждого выпуска, тип облигаций, порядок и форму выплаты доходов и погашения, порядок признания выпуска состоявшимся, ограничения на потенциальных владельцев, номинальную стоимость, размер, периодичность и поря­док выплаты процентов по облигациям. Облигации займа в рамках одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав.

Владельцами ОГСЗ могут быть юридические и физические лица, которые по законодательству России являются резидентами и нерези­дентами. С облигациями государственного сберегательного займа можно совершать сделки купли-продажи в течение срока их обраще­ния. Купонный период составляет три календарных месяца. Процент­ный доход по купону определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом плюс установленная Министерством финансов РФ премия. Таким образом, процентный доход по рассматриваемым облигациям превышает уровень доходности но другим видам государственных ценных бумаг. Погашение облигаций осуществляется уполномочен­ными эмитентом банками при предъявлении подлинника облигации. При этом владельцу выплачиваются номинальная стоимость облига­ции и процентный доход по последнему купону.

Банки и финансовые организации, участвующие в размещении ОГСЗ, в течение 60 дней с начала выпуска обязаны продать по рыноч­ным ценам не менее 90% купленных ими у эмитента облигаций.

Последние выпуски ОГСЗ имеют одну номинальную стоимость, равную 500 тыс. руб., срок обращения — два года и купонный период, равный шести месяцам.

В настоящее время владельцам облигаций российского внутренне­го выигрышного займа 1992 г. предоставлено право обменивать их на облигации государственного сберегательного займа Российской Фе­дерации.
Облигации Золотого займа ОФЗ-9999
В 1995 г. Правительство РФ сформировало законодательную базу по выпуску государственных ценных бумаг, предусматриваю­щих право их владельца на получение слитков золота. Предусмотрен и срок их обращения, составляющий три года. Облигации данного выпуска получили название «облигации Золотого федерального займа».

Номинальная стоимость облигаций Золотого федерального займа выражается в рублях и определяется исходя из стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов в слитках (второй фик­синг) в долларах США, переведенной по официальному курсу Цент­рального банка РФ на дату начала эмиссии облигаций. Объем выпуска облигаций Золотого федерального займа установлен в количестве 300 тыс. шт.

Генеральным агентом Министерства финансов РФ по распростра­нению и обслуживанию облигаций Золотого федерального займа яв­ляется Центральный банк РФ.

Размер процентного дохода по облигациям Золотого федерально­го займа равен годовой ставке Либор по долларам США, действующей на предшествующий рабочий день перед датой его объявления, плюс один процент. Процентный доход выплачивается один раз в год в российских рублях по официальному курсу Центрального банка РФ на дату его выплаты.

Владельцами облигаций Золотого федерального займа могут быть юридические и физические лица, которые по законодательству Рос­сийской Федерации являются резидентами и нерезидентами.

Погашение облигаций Золотого федерального займа, владельцами которых являются юридические лица, может производиться по выбо­ру владельца в валюте Российской Федерации (рублях) в безналич­ной форме или в натуральной форме в виде слитков золота чистотой 99,99%.

Условия погашения облигаций Золотого федерального займа, вла­дельцами которых являются физические лица, несколько иные. Пога­шение производится в соответствии с действующим законодательст­вом в валюте Российской Федерации (рублях) в порядке, определяе­мом Министерством финансов РФ по согласованию с Центральным банком РФ. Порядок совершения гражданами сделок со слитками золота определяется Министерством финансов РФ и Комитетом Рос­сийской Федерации по драгоценным металлам и драгоценным кам­ням.

Обращение слитков золота, полученных при погашении облига­ций Золотого федерального займа, осуществляется в соответствии с Законом РФ от 9 октября 1992 г. «О валютном регулировании и ва­лютном контроле».
Облигации государственного нерыночного займа
Выпуск в обращение облигаций государственных нерыночных займов осуществлен с целью оформления задолженности федерально­го бюджета в соответствии с Законом РФ «О государственном внут­реннем долге Российской Федерации».

Генеральные условия определяют порядок выпуска и обращения долговых обязательств Российской Федерации в форме государственных именных ценных бумаг, выраженных в валюте Российской Феде­рации и размещаемых на строго добровольной основе.

Эмитентом облигаций государственных нерыночных займов от имени Российской Федерации выступает Министерство финан­сов РФ.

Владельцами облигаций государственных нерыночных займов могут быть юридические лица, являющиеся по законодательству Рос­сийской Федерации резидентами и нерезидентами. Они имеют право на получение по ним основного долга (номинальной стоимости), вы­плачиваемого при погашении облигаций, или с согласия владельцев — имущественного эквивалента, а также на получение в соответствии с условиями выпуска дохода в виде процента, начисляемого к номи­нальной стоимости облигации.

Доход по облигациям государственных нерыночных займов уста­навливается Министерством финансов РФ при выпуске и выплачива­ется не реже одного раза в год.

Периодичность, сроки и объем выпусков, порядок размещения, выплаты доходов и погашения облигаций, порядок признания выпус­ка состоявшимся, ограничения в отношении определенных категорий потенциальных владельцев определяются Министерством финан­сов РФ.

Облигации одного выпуска равны между собой по объему предо­ставляемых их владельцам прав и выпускаются в бездокументарной форме. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облига­циями каждого выпуска, является глобальный сертификат. У облига­ций государственных нерыночных займов есть характерная особен­ность: они не обращаются на вторичном рынке.
Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)
Эмитентом облигаций федерального займа с фиксированным ку­понным доходом является Министерство финансов Российской Фе­дерации. Облигации являются именными купонными государствен­ными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимос­ти облигаций. Эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавливаемые эмитентом.

Облигации, выпущенные в порядке новации, имеют сроки обраще­ния 4 и 5 лет. Они выпускаются 12 равными траншами с начислением процентного дохода начиная с 19 августа 1998 г. Купонный доход по данным облигациям начисляется начиная с 19 августа 1998 г. Размер купонного дохода — 30% годовых в первый год после 19 августа 1998 г., 25% — во второй, 20% — в третий, 15% — в четвертый, далее — 10% годовых. Начиная со второго купона выплаты купонных доходов про­изводятся каждые три месяца. Номинальная стоимость облигаций со­ставляет 10 и 1000 руб.
Восстанавливаемые ценные бумаги
12 июля 1999 г. Федеральным законом № 162-ФЗ был установлен порядок перевода государственных ценных бумаг СССР и сертифика­тов Сберегательного банка СССР в целевые долговые обязательства Российской Федерации. В качестве восстанавливаемых ценных бумаг определены:

Введенные целевые долговые обязательства Российской Федера­ции являются государственными ценными бумагами на предъявителя, на требования по которым не распространяется исковая давность. Ве­личины номиналов целевых долговых обязательств Российской Федерации, в которые переводятся восстанавливаемые ценные бумаги (за исключением облигаций государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г.), приобретенные в период с 1 марта по 31 декабря 1991 г., определяются с учетом изменения покупательной способности денежных средств после 1 марта 1991 г. Перевод восстанавливаемых ценных бумаг в целевые долговые обязательства Российской Федерации про­изводится путем нанесения непосредственно на восстанавливаемые Ценные бумаги специальных отметок, удостоверяющих факт их перевода в целевые долговые обязательства Российской Федерации.
Золотые сертификаты
Условия эмиссии и обращения государственных облигаций, погашаемых золотом (золотых сертификатов), были утверждены приказом Минфина РФ от 28 октября 1998 г. № 48н.

Эмитентом золотых сертификатов является Министерство фи­нансов РФ. Золотые сертификаты являются именными, беспроцентными государственными ценными бумагами и предоставляют их вла­дельцам право на получение в срок погашения золота в слитках в количестве, эквивалентном 1 килограмму химически чистого золота за каждый погашаемый золотой сертификат.

Номинальная стоимость золотых сертификатов выражается в валюте Российской Федерации и равняется действующей на дату выпуска золотых сертификатов цене покупки Банком России 1 килограмма химически чистого золота.

Золотые сертификаты выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяю­щим права, закрепляемые золотыми сертификатами каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на этот выпуск, реквизиты которого устанавливаются Министерством финансов РФ. Учет отдельных золотых сертификатов каждого выпуска осуществля­ется в виде записей по счетам депо уполномоченной организацией.

Золотые сертификаты передаются Гохраном России предприяти­ям, осуществляющим добычу и производство драгоценных металлов, на основании заключенных договоров в обмен на эквивалентное коли­чество драгоценных металлов, направляемых на пополнение государственных запасов и резервов.

Средства от продажи золотых сертификатов Центральному банку РФ направляются на погашение обязательств Гохрана России по оплате золотых сертификатов перед предприятиями, осуществляющими добычу и производство драгоценных металлов.

Ценные бумаги Центрального банка Российской Федерации


Деятельность Центрального банка РФ регулируется Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации», кото­рый не наделяет этот банк правом выпуска собственных облигаций.

Однако Федеральным законом от 8 июля 1999 г. № 139-ФЗ «О внесении дополнений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Федеральным зако­ном «О рынке ценных бумаг» и Положением ЦБР от 28 августа 1998 г. № 52-П «О порядке эмиссии облигаций Центрального банка Российской Федерации» (с изменениями от 1 сентября 1998 г.) в обращение введены ценные бумаги, эмитированные Банком России. Положением определяется порядок эмиссии облигаций Центрального банка РФ.

Облигации относятся к разряду краткосрочных именных ценных бумаг, предоставляющих их владельцу право на получение основной суммы долга (номинальной стоимости), выплачиваемой при погашении выпуска. Доходом по облигации является разница между ценой реализации (ценой погашения) и ценой покупки облигации.

Эмитентом облигаций является Центральный банк РФ (Банк России). Эмиссия облигаций осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет регистрационный номер. Облигации одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав, имеют одинаковую дату погашения и регистрационный номер. Порядок присвоения регистрационных номеров определяет Центральный банк РФ. Он же самостоятельно ведет реестр выпусков облигаций.

Порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных и муниципальных ценных бумаг, определяется федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством РФ на составление или исполнение федерального бюджета. Владельцами облигаций могут быть только кредитные организации.

Параметры выпуска, в том числе дата погашения, объем выпуска, срок обращения, порядок и форма выплаты доходов и погашения номинальной стоимости облигации, а также порядок признания выпуска состоявшимся, определяются Кредитным комитетом Центрального банка РФ.

Номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб. Облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закреп­ляемые облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, который подлежит передаче на хранение и учет в депозитарий. Учет отдельных облигаций каждого выпуска осуществляется на сче­тах депо владельцев облигаций в депозитарии и имя их владельца определяется на основании записей на счете депо.

Функции депозитария выполняет Центральный банк РФ или иная организация, уполномоченная им на осуществление этих функ­ций. Центральный банк РФ осуществляет раскрытие информации о выпусках облигаций, а также о реестре выпусков облигаций путем опубликования ее в «Вестнике Банка России» и размещения указан­ной информации на сервере Банка России в сети Интернет. Обслужи­вание и погашение выпусков облигаций осуществляет Центральный банк РФ.

Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации


Государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации.

Эмитентами ценных бумаг субъектов Российской Федерации вы­ступают органы исполнительной власти субъектов Российской Феде­рации.

В свою очередь, исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств казны субъектов Российской Федерации.

К 1998 г. более 60% субъектов Российской Федерации выпустили на своих территориях облигационные займы. При этом около половины объема рынка занимали муниципальные краткосрочные облигации Санкт-Петербурга (МКО), которые приравнены к ценным бумагам, выпущенным субъектами Федерации. Их суммарный объем эмис­сии в 1996 г. составил 7,7 трлн руб. Так, в конце 1996 г. недельный биржевой оборот МКО превышал 376 млрд руб. Кроме петербургско­го муниципального займа наиболее крупными были займы Татарстана (1 трлн руб.) и администрации Свердловской области (500 млрд руб.). Займы перечисленных субъектов Федерации (Санкт-Петербург, Та­тарстан, Свердловская область) вместе составили 40% общего номинала зарегистрированных в 1996 г. эмиссий займов, осуществленных субъектами Федерации. Причем в этих регионах регистрировались повторные эмиссии; например, вторые выпуски были совершены в Санкт-Петербурге и Свердловской области, а третий выпуск — в Республике Татарстан. Далее следуют займы администрации Оренбург­ской области на 1 трлн руб., Минфина Татарстана и администрации Иркутской области, выпустивших облигаций на сумму 800 млрд руб. каждый, Республики Саха (Якутия) — на 400 млрд руб. и администрации Новосибирской области (300 млрд руб.). Среди менее крупных следует отметить заем администрации Омской области на сумму 150 млрд руб.

Органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации для реформирования бюджетной сферы использовали финансовые средства, полученные за счет размещения облигационных займов на международных финансовых рынках.

Российским законодательством закреплено право выпуска внешних облигационных займов органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации путем размещения на международных фи­нансовых рынках облигационных займов. Для привлечения внешних источников финансирования дефицита бюджетов этим правом могут воспользоваться только те субъекты Федерации, которые соблюдают требования к объему заимствований и объему расходов на погашение и обслуживание всех видов долговых обязательств. Они должны подготовить и представить проспект эмиссии внешних облигационных займов, сведения о доходах и расходах бюджетов, о размере дефицита и источниках его финансирования. Кроме того, каждый субъект Фе­дерации должен получить в соответствии с международными стандартами кредитный рейтинг, определяемый не менее чем двумя ведущими международными рейтинговыми агентствами.

При подготовке к размещению и государственной регистрации внешних облигационных займов органами исполнительной власти субъектов Федерации необходимо выпуск облигаций осуществлять с учетом приоритета заимствований Российской Федерации на международных финансовых рынках и получить разрешение на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала.

Муниципальные ценные бумаги


Муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

Денежные средства, привлекаемые в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются федеральными законами и решениями представительных органов местного самоуправления, а исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг за счет средств муниципальной казны.

Эмитенты муниципальных ценных бумаг. Решение об эмитенте муниципальных ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом муниципальных ценных бумаг выступает исполнительный орган местного самоуправления, действующий на основе устава муниципального образования.

С 1992 г. в России были зарегистрированы первые муниципальные займы. Их объем составил всего 5,6 млрд руб. по номинальной стоимости. В дальнейшем возрастало как количество зарегистриро­ванных выпусков, так и их объем. Динамика изменения объемов и количества зарегистрированных муниципальных займов с 1992 по 1997 г. приведена на рис. 2.9.

Основными факторами, оказавшими влияние на динамику выпуска облигационных займов, были следующие:




Рис. 2.9. Динамика изменения объемов (1) и количества зарегистрированных муниципальных займов (2)
В 1997 г. по объему муниципальных займов начинает лидировать Москва. К июню 1997 г. в Министерстве финансов РФ было зарегистрировано 30 проспектов эмиссии субфедеральных займов на общую сумму 5,1 трлн руб. и два проспекта эмиссии на 800 млн долл. США. Четыре займа правительства Москвы по объему составили 1,2 трлн руб., на сумму 100 млрд руб. был выпущен сберегательный заем и на 500 млн долл. США — еврооблигации. Это самые крупные займы, за­регистрированные в 1 квартале 1997 г. В 1997 г. три займа зарегистрировала администрация Волгограда (два по 30 и один на 100 млрд руб.). Первые облигационные займы зарегистрировала администрация Петрозаводска — четыре займа на общую сумму 16 млрд руб. (два займа 6 млрд руб. каждый со сроком обращения 3 и 6 месяцев и два займа 2 млрд руб. каждый со сроком обращения 9 и 12 месяцев).

Особенность муниципальных займов, зарегистрированных Министерством финансов РФ, состоит в том, что очередные эмиссии многих органов местной власти сделаны повторно. Например, это ха­рактерно для Республики Татарстан, администраций Волгограда и Иркутска.

Основными интегральными параметрами, характеризующими состояние вторичного фондового рынка по данным ценным бумагам, являются их средневзвешенная доходность к погашению и мощность (объем торгов) вторичного рынка. Доходность операций с ценными бумагами определяет их привлекательность для потенциальных инвесторов, а объем торгов вторичного фондового рынка определяет ликвидность данного сегмента фондового рынка.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   38


2.3. Система государственной регистрации ценных бумаг
Учебный материал
© nashaucheba.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации